华泰期货-铜日报：美联储紧急降息，疫情阴影仍在头顶-200305

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　　现货方面：根据SMM，上海电解铜现货对当月合约报贴水120元/吨~贴水90元/吨。现货市场基本维持前一日的报价，好铜报价自贴水100~贴水90元/吨到贴水90-80元/吨，贸易商买兴意在贴水110附近，若有低价货源仍能吸引贸易商买盘，平水铜因难有压价空间接货量则仍显犹疑迟滞，部分可收低价至平水铜贴水120元/吨；近期进口铜流出品牌数量增多，闻有挪威、西班牙、美国铜等，报价几近于湿法铜，拖累原有湿法铜报价，湿法铜下扩至贴水200元/吨以上。今日整个市场交投一般，部分下游逢低刚需补货，贸易商青睐低价货源但难压价，供需双方成交暂难打破僵持格局。
　　观点：昨日美联储紧急降息50bp，沪铜早盘跳空，随后低位震荡。目前全球疫情蔓延趋势不断扩大，不排除疫情进一步加重从而导致经济压力加大的可能，随着美联储的紧急降息，恐慌情绪重新主导了市场，因此今日期铜小幅承压。国内政策方面，在疫情已造成需求端不可逆的影响下，商务部宣布稳外贸、稳外资、促消费，深入分析疫情对商务发展的影响，狠抓稳外贸稳外资促消费20条措施落实，支持企业有序复工复产，保障产业链、供应链畅通运转，推动出台超常规、阶段性的支持政策，稳住外贸外资基本盘，稳定和扩大消费，把疫情影响降到最低。宏观调控的加码，有助于铜消费的复苏，但由于当前铜库存仍居高不下,市场消费力仍未完全恢复,短期仍处于供过于求的状态,后续在各省市逐步恢复客运及物流运输或疫情解除后铜价走势仍需关注届时供应和库存情况及政府逆周期调节可持续程度。
　　中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
　　策略：
　　1.单边：中性，观望；2.跨市：暂无；3.跨期：暂无；4.期权：暂无
　　关注点：
　　1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.后期逆周期政策是否持续跟进