广发期货-国债早报：意外降息后，全球货币宽松周期或再启-200305

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　　[期债主要观点]
　　美联储意外降息50bp，国内期债大涨，银行间现券收益率大幅下行，其中，10年期国债活跃券190015收益率下行7.5bp报2.67%。美联储意外降息对后市期债有三个方面的影响。首先，流动性改善利多债市走势。美联储大幅降息可能倒逼欧洲和日本进一步的货币宽松，日欧在疫情问题上远比美国更大，因此美联储的降息会对欧日进一步施压。但是考虑到目前日本和欧元区已经深陷负利率，进一步降低利率的空间有限，扩表可能是货币宽松的主要途径。全球可能再次进入货币宽松的周期，这有利于全球流动性改善，也利好国内债市走势。其次，经济基本面支撑债市。本次美联储意外降息体现出美国对经济的担忧，如果疫情在海外国家继续蔓延，将会对全球经济活动形成较大负面影响。首先受到抑制的是全球进出口贸易，如果疫情严重，各国贸易可能会受到冲击，这对复苏中的全球经济是重要打击；其次是诸多新兴制造产业的产业链，目前半导体相关产业主要韩国、日本、中国等东亚地区，此次疫情对相关产业影响较大。此外，考虑中国是世界的生产加工厂，此次国内疫情可能导致相关产业受到较大损失；最后，对疫情国自身，如果要控制疫情，也或推出类似中国这样的停工、停产、隔离等措施，这对本国自身经济也有较大的损失。因此整体来说，全球基本面的变化对债市有较强的支撑作用。最后，国内货币政策宽松预期较强，利多期债走势。疫情爆发以来，央行已经下调了MLF利率和逆回购利率，而美联储降息后国内货币政策宽松空间被进一步释放。此外，疫情对经济的影响是全球性的，不排除各国央行加强协调共同应对风险的可能性，此前我国央行也表态了未来会适时调整存款准备金率，这都会加强市场对货币政策宽松的预期，从而利多债市走势。
　　美联储意外降息，反映出对经济的悲观预期，基本面对债市未来有较强的支撑作用，此外全球货币宽松周期或再次启动，流动性的好转亦支撑债市走强。国内货币政策宽松空间被进一步打开，宽松政策预期下，预计期债仍会走强。