方正证券-卓胜微-300782-射频器件王者，新品蓄势待发-211021

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事件：2021年10月21日，卓胜微发布三季报，前三季度实现营收34.84亿元，同比+76.61%。

实现归母净利润15.27亿元，同比+112.84%，毛利率57.97%。

2021Q3营收11.24亿元，同比+15.33%，环比-4.43%；归母净利润5.13亿元，同比+40.65%，环比-1.80%，毛利率58.68%点评：1、5G手机拉动射频前端，全球渗透率仍有翻倍空间。

2021年智能手机出货复苏，5G手机渗透率持续提升。

Canalys预测，2021年全球智能手机将增长12%，出货量达到14亿部，其中5G手机将占43%，到2023年5G手机的占有率将达到69%。

国产射频前端厂商在高通平台处在导入早期，亦有较大份额提升空间。

公司高性能射频前端产品已进入多个国内手机厂商供应链，5G产品市占率显著提升。

2、分立巨头地位不可撼动，加码实现滤波器自主化。

中报显示射频分立器件实现营收16.61亿元，同比增加70.56%。

作为全球最大的射频开关供应商之一，率先采用12寸65nmRFSOI工艺生产高性能天线开关。

公司滤波器产品有GPS滤波器、WiFi滤波器、手机滤波器等，主要采用SAW、IPD等工艺。

公司开展总投资35亿元芯卓半导体产业化建设投资项目，自建SAW滤波器晶圆产线。

项目各栋主体已顺利封顶，计划年底投入使用。

3、接收端模组到发射端模组延伸，完成多元化布局。

2020年接收端模组在多家知名手机厂商中量产出货。

公司新推出LDiFEM产品，在部分客户中量产出货；5GNR频段的LFEM渗透率逐步提升；Wi-Fi5标准的Wi-FiFEM模组去年量产出货，Wi-Fi6标准的连接模组已通过客户验证。

积极布局5G发射端模组产品，顺利推出应用于5GNR频段的主集发射端模组产品L-PAMiF，且已在送样推广阶段。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到49.41/73.81/90.96亿元，归母净利润21.18/29.67/37.22亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）5G发展低于预期；（2）国产替代情况低于预期；（3）行业产能紧张，公司产能不及预期；（4）移动终端需求不及预期。