华创证券-华创债券可转债月报：转债三月结构性行情仍存，择券关注正股阿尔法-200302

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　　转债市场“黄金坑”被填后遭受全球疫情扩散带来的二次冲击
　　2月转债市场整体表现强劲，中证转债指数2月28日收357.46，2月份全月上涨2.01%，涨幅较1月份扩大1.86个百分点。受“新冠肺炎”疫情影响，2月3日开盘市场大幅下跌，在央行流动性呵护以及各项政策的支持下情绪有所修复，转债市场随后开启反弹通道，各大指数陆续回补缺口，创业板指数创下三年新高。2月最后一周，海外疫情扩散，外围市场下跌引起转债市场回调。2月市场成交量有所放大。2月转债市场成交金额2614亿元，远高于1月份的983.97亿元。
　　转债市场估值冲高后回落，平均价格跌幅小于平价。可转债市场平均价格和平均平价在2月3日大幅下跌后逐渐反弹，月末回调。2月28，按发行规模加权计算的可转债平均价格较1月末下降1.6个百分点，市场平均平价较1月末下降4.96个百分点。可转债平均转股溢价率在2月3日被动抬升后缓慢回落，月末再度小幅回升。2月28日可转债市场转股溢价率平均值在32.88附近，较1月末提升4.57个百分点。
　　2月份各行业转债表现有所分化，医药、科技行业转债表现最佳。TMT行业转债平均价格最高，波动率较大，平均价格月内最大涨幅高达25.82%。周期行业转债2月份表现尚可。建筑建材受逆周期政策预期提振，走势稳健。中游制造行业转债中，新能源汽车和新能源发电相关转债表现较好。
　　三月转债市场阿尔法机会仍存
　　预计3月份权益市场和转债市场继续呈现震荡向上的结构性行情，建议转债逢低可适度参与。3月转债市场和正股市场或将部分受到海外疫情扩散导致的风险偏好波动影响，但由于目前国内疫情控制较好，市场驱动主线依然在于内部，主要关注国内经济基本面及政策逆周期发力支持力度。灵活适度的货币政策和更加积极的财政政策预计仍然是维持三月份市场震荡向上的重要因素。另外需要关注海外疫情变化和国内经济数据出炉。
　　当前市场转债市场估值整体偏高，从性价比角度择券难度较大，我们仍建议从正股阿尔法角度出发，关注相关个券。随着2月份PMI数据出台，疫情对经济的影响逐渐显现，为完成各项重要目标，逆周期调节政策有望加码，包含5G建设、工业互联网、医疗信息化、车联网等细分行业的新基建主题以及传传统基建均受益，新基建行业转债推荐关注烽火转债（5G）、曙光转债（自主可控）、太极转债（工业互联网）、深南转债（PCB）、大族转债（5G手机换代）、亚太转债（智能驾驶）等。传统基建推荐关注建筑建材行业的天路转债（水泥和工程）、建工转债（建筑工程）、北方转债（建筑工程）、雨虹转债（防水材料）；环保行业的高能转债（土壤修复）、博世转债（水处理）、环境转债（垃圾焚烧）等。其次，从年报业绩角度，金融类转债业绩较为稳定值得关注。另外，周期行业转债中关注部分涨价品种如维生素、钨、钴锂、造纸等行业以及新材料行业转债如石英转债等。
　　二月多支转债赎回，三月新券发行有望加速
　　2月份包括旭升转债、洲明转债、圆通转债等在内的8支转债公告赎回，目前共有22只转债触发强制赎回条款，未转股金额69.9亿元，赣锋转债、中来转债、南威转债等进入赎回累计期的转债距离触发强制赎回条款仅一步之遥。
　　34家上市公司公开发行可转债拿到证监会批复，合计发行规模为977.17亿元。参考2019年发行节奏以及4月份的业绩窗口期，3月份可转债发行节奏或将加快。2月份7家上市公司发布可转债发行预案。截至目前，有13家上市公司发行可转债获得发审委审核通过，合计规模89.48亿元。
　　风险提示：
　　权益市场不及预期，转债估值压缩，疫情发展超出预期等。