华创证券-欣旺达-300207-2019年业绩快报点评：消费电池稳步增长，动力电池进展顺利-200303

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　　事项：
　　 2020年2月28日，欣旺达发布2019年业绩快报，营业收入为252.68亿元，同比增长24.24%；归母净利润为7.86亿元，同比增加12.12%。
　　评论：
　　手机电池Pack受益5G量价齐升，笔电Pack有望复制手机Pack的成长路径。公司作为消费电子Pack龙头，随着5G手机对电池容量及快充功能提出更高的要求，手机电池业务有望持续受益换机周期带来的需求增长及性能提升带来的ASP增加。同时伴随着聚合物电池在笔记本市场渗透率的提升，公司乘势切入笔记本及Pad电池400亿+规模大市场。与传统供应商新普/顺达等相比，公司在响应速度和成本控制上竞争优势显著，有望复制在手机Pack领域的成功，在3C市场开启新一轮成长。
　　锂威有序扩产，电芯自给率增加有望带动毛利率的提升。锂威产能建设进展顺利，公司电芯产品性能优异，已经获得多个大客户的认可，行业份额持续提升。经初步测算，假设公司消费电芯自给率提升至50%，将带动Pack业务毛利率从13.4%提升至18.6%，随着电芯自给率逐步增加，公司消费电池PACK业务盈利能力有望持续提升。
　　顺利进入一线车厂供应链，动力电池为公司长期发展增添新动能。动力电池行业前景广阔，主要玩家积极扩产，供应格局尚未成型。欣旺达持续加大对动力电池领域布局、人才梯队建设和一线客户开发，目前已经顺利进入雷诺、吉利等一线车厂。随着后续订单的逐步释放，及公司稳步扩产，动力电池业务有望为公司的长期发展提供另一强劲动力。
　　盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2020-2021年归母净利润为11.4/14.6亿元，对应市盈率分别为30/23倍。公司为国内消费电子电池龙头，未来有望深度受益5G渗透率的提升，利润稳健增长，动力电池业务也驶入正轨，考虑到同类公司的估值水平及电芯自给率提升带来的估值溢价，给予公司2020年35倍估值，对应目标价25.5元，维持“强推”评级。
　　风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G手机换机周期存在不确定性；动力电池客户开拓进展不及预期；新冠疫情海外蔓延。