国海证券-健民集团-600976-事件点评：连续四个季度营收强劲增长，OTC与体外培育牛黄增加业绩确定性-211021

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事件:健民集团发布2021年三季报：2021年1-9月营业收入26亿元，同比增长62.23%；归母净利润2.57亿元，同比增长104.36%。

投资要点：收入端维持高增速，连续四个季度强劲增长2021年前三季度营业收入26亿元，同比增长62.23%。

其中医药工业营收同比增长52.85%，主要因为龙牡壮骨颗粒等主导产品销售收入增长；医药商业主营收入同比增长72.62%，主要因为子公司福高药业、维生公司收入增长。

Q3季度营业收入为8.13亿元，同期增长40.45%，营收连续四个季度强劲增长。

自营与联营业务共同兑现高增业绩2021年前三季度归母净利润2.57亿元，同比增长104.36%；Q3季度归母净利润为8994.83万元，同期增长31.1%，主要由于龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增加。

前三季度健民大鹏药业贡献投资收益9420万元，同比增长16%；其中Q1-Q3季度分别贡献2971万、2998万、3452万元（2020Q1-Q4分别贡献330万、5538万、2277万、1352万），单Q3同比增长52%，增速超预期，充分表明体外培育牛黄产品已重回快速增长的发展快车道；展望2021Q4，我们预计健民大鹏药业仍有望实现3000万左右投资收益，从而驱动2021年健民大鹏药业贡献投资收益整体增长30%以上。

我们认为，健民大鹏药业贡献投资收益未来长期内仍将大概率实现20%以上持续复合增长。

OTC与体外培育牛黄双重发力，业绩增长可持续公司增加OTC营销投入，打通下游营销渠道，实现龙牡壮骨颗粒超预期放量，后续便通胶囊等产品有望借助营销生态圈，带来新的业绩增长点。

参股企业健民大鹏（持股33.54%）是体外培育牛黄国内唯一的生产商与供应商，兼具产能和价格优势，业绩将持续稳健增长。

盈利预测和投资评级公司儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒带动公司业绩大幅增长，后续便通胶囊等OTC产品有望带来新的业绩增长点。

健民大鹏是体外培育牛黄国内唯一的生产商和供应商，为业绩长期可持续增长带来确定性。

预计2021-2023年EPS分别为2.15。