华泰证券-创业慧康-300451-有望受益于公共卫生应急升级-200303

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　　2019年净利润增长48.83%，略超预期
　　公司发布业绩快报，2019年公司实现营业收入14.66亿元，同比增长13.61%，实现净利润3.17亿元，同比增长48.83%。净利润增速略超预期。我们认为公司收入增速与净利润增速匹配程度较低的原因，主要是子公司慧康物联医疗业务与母公司医疗业务存在内部抵消，合并报表时冲抵所致。从新增订单看，公司医疗业务依然保持健康增长。新冠疫情过后公共卫生信息化基础设施建设有望加码，公司是公共卫生信息化领域龙头，预计2019-2021年EPS分别为0.43、0.58、0.75元，维持“买入”评级。
　　19Q4净利润增长31%，高景气依旧
　　根据业绩快报推算，19Q4公司实现收入5.23亿元，同比增长7%，实现净利润1.32亿元，同比增长31%。我们认为Q4收入增速较低并不能完全反映公司实际经营情况，主要是受慧康物联医疗业务内部抵消的影响。从招标网订单统计数据看，创业慧康整体19Q4新增订单相比19Q3增长78%，医疗业务维持高景气。
　　推出肺炎智能阅片系统，彰显AI实力
　　根据公司官网新闻，疫情期间，公司携手平安智慧医疗，推出“新冠肺炎智能阅片系统”，在公司提供的“疫情应急多学科联合会诊平台”上线。该平台也是公司疫情期间推出，供医疗机构免费接入的互联网咨询问诊平台。智能阅片系统在武汉、宜昌、黄石、孝感、荆门等5个地市已实现急速部署，同时覆盖全国1300余家医疗卫生机构，基于云端AI对肺部CT影像进行智能化分析，辅助医生精准识别病灶，提升疫情诊疗效率。我们认为该阅片系统展现出公司在医疗AI领域的实力，也体现出公司与中国平安战略合作的良好协同效应。
　　公共卫生信息化升级势在必行，公司已提出解决方案
　　重大疫情有望催生公共卫生体系的升级。2月14日习主席在中央全面深化改革委员会第十二次会议上强调“完善重大疫情防控体制机制，健全国家公共卫生应急管理体系”。公司是公共卫生信息化龙头，已梳理出针对疫情防控和公共卫生应急的信息化融合解决方案和流行病防控整体解决方案。
　　有望受益于后续公共卫生信息化升级需求。
　　有望受益于公共卫生应急体系升级，维持“买入”评级维持2020、2021年盈利预测，预计公司2019-2021年净利润分别为3.17、4.30、5.54亿元，EPS0.43、0.58、0.75元，对应PE62、45、35倍。可比公司2020年平均PE估值57倍，考虑到医院端电子病历、互联互通需求有望持续增长，且新冠疫情过后公共卫生信息化基础设施建设有望加码，给予公司2020年目标PE57-60倍，对应目标价33.06-34.80元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电子病历评级达标率低于预期，医保IT建设力度低于预期，平台化推广进展慢于预期。