方正证券-广和通-300638-全年业绩略超预期，PC领域龙头，高壁垒保障高成长-200228

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　　事件：2020年2月28日，公司发布2019年业绩快报，全年实现营收19.15亿元，同比增长53.28%；归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比增长95.87%。
　　点评：
　　1.海外业务顺利拓展，毛利率提升，业绩略超预期：公司2019年第四季度实现收入5.85亿元，同比增长53%，环比增长24%，实现归母净利0.49亿元，同比增长68%，环比增长22.5%。公司营收高增长的原因是持续增加研发及营销投入，加强新产品开发，积极拓展海外市场，产品和服务认可度提高，同时公司毛利率有所改善，规模效应带来净利增长，公司2019年全年业绩略超预期。
　　2. PC领域模组龙头，高壁垒保障高成长:据StrategyAnalytics预测，2022年起全球计算设备连接将以4G/LTE+5G为主;英特尔在通用CPU芯片领域占据x86架构市场超90%以上份额，而IntelX86架构几乎支配着如Windows、Linux、Solaris等所有操作系统。公司作为Intel投资的唯一一家无线模组厂商，在英特尔生态支持下，从事无线通信模块研发多年，2017年进入PC领域，2018年开始大规模出货，目前的出货量达到百万台，成为全球PC端模组龙头，Intel高质量CPU为公司模组高质量信号护航。公司在全球一线PC厂商份额稳居前列且持续提升，叠加行业增长，MI出货量预计高速成长。
　　3.龙头战略+海外战略，支撑长期发展:智能POS机对传统POS机的换代仍在全球快速进行，公司下游客户为POS机领域龙头厂商，充分享受行业升级红利；同时不断拓展海外市场，如与国际知名经销商合作，设立海外子公司和办事处等，2018年海外收入同比增长294%，2019年海外战略继续助力公司发展。
　　4.盈利预测与投资建议：我们预计公司2020~2021年可实现归母净利润为2.4亿元和3.3亿元，对应pe分别为41.59和30.00，考虑到公司在细分领域的高壁垒，给予公司“推荐”评级。
　　5.风险提示:物联网行业发展速度不及预期;公司PC端市占率提升不及预期;有贸易战等国际贸易环境改变的风险。