国金证券-批发和零售贸易行业：蚂蚁撼树的中国制造，南通家纺产业深度调研-200305

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　　我们始终坚信：中国的消费行业，存在着无数的机会。而在这中间，“电商”是最好的行业之一，不仅仅因为它发展快，更因为这是一个中国特色的行业，中国电商是世界NO.1，不用崇洋媚外，电商最好的机会就在中国。
　　本篇报告通过产业链草根调研的方式，展示更多原汁原味的关于中国制造与中国电商的细节和机会。
　　行业观点
　　南通叠石桥，是一个家纺产业中心，全世界60%的家纺类产品制造于这里。这里涵盖了从原料，到部件，到整件制造，到相关服务完整的产业链。南通叠石桥是强大的中国制造产业带的一个经典范本，本篇报告主体是笔者深入南通叠石桥，对其家纺产业链各环节的深度调研实录。
　　“白牌电商品牌化”，是我们非常看好的一个行业。它代表着中国消费品供给端和需求端最强势的点的结合，未来必定有公司能从中持续整合，优化，脱颖而出，并以强大的能量持续发展壮大。
　　“白牌”指――中国有着巨量的优质产能，可以生产各个门类的质量优质的产品，但是因为品牌端的缺位，很多优秀的“MADEINCHINA”的产品，以代工，外贸，甚至山寨的形式，被销往世界各地，这是一件很浪费的事情，理应有变革在这里发生。
　　“电商”指――中国是世界上电商最发达的地区，约20%的电商渗透率，位居世界最前列，而以如此巨量的体量，中国电商行业还在以每年20%-30%的速度快速成长，这里面蕴含着巨大的机会。
　　“白牌电商品牌化”即――通过电商特色的打法，高效发挥零售的效率，并聚合中国本土的优质产能，加强供应链和生产的效率，打造出具备电商特色，供应链反馈迅速的中国新品牌。我们认为这个市场是目前整个中国消费品行业，最值得挖掘的行业之一，这就是新零售。而现在，小米，网易严选，南极电商等多个有实力的玩家，都是这个市场的参与者和变革者。
　　投资建议
　　①在消费品层面上，中国的生产制造能力是相当强的，但缺乏品牌领导。像南通家纺这样的产业带集群，在全国还有很多（如福建的鞋，山东的毛巾，浙江的箱包）。但很大程度上，有些品类缺乏品牌的领导，品牌认知整体不足，集中度很散，形成合力的能力较弱。
　　②而现在在电商时代，中国制造迎来了新机遇，“电商品牌”可期。中国是世界上电商最发达的国家，一些品类未来大部分都会通过电商销售，这个过程中，也会产生相当数量的“电商品牌”，这些品牌规模会很大，品牌集中度也会因此而提升。
　　③服装&日用品&小家电&休闲零食&化妆品五大品类更可能出现大型电商品牌。具备以下属性的品类，更可能出现电商品牌――“高频，大众化，消耗性，标准品”，而服装（包括家纺）/日用品/小家电/休闲零食/化妆品等五大行业都符合这样的特点。这些行业未来大概率会从线上到线下降维打击，诞生若干主导于线上的大规模电商品牌，这也蕴含着巨大的投资机会。
　　推荐标的：南极电商，开润股份，珀莱雅，丸美股份，壹网壹创
　　风险提示：消费增速不及预期，行业竞争加剧，未能准确把握消费者偏好