国金证券-基金投资策略报告：指数投资系列研究（一），科技主题指数研究-200305

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　　指数投资逐渐成为重要的资产配置工具，因此我们推出指数投资系列研究，将涵盖已有基金产品的各类行业主题指数与宽基指数，聚焦指数化投资。本文作为指数投资系列研究首篇，将对科技主题指数的多维度特征进行对比分析。
　　科技主题基金概况：截止2020年1月31日，市场共有44只被动型科技主题指数基金，合计规模674.01亿元。按照跟踪指数资范围，科技主题基金划分为宽科技主题指数基金和窄科技主题指数基金两个大类。其中，宽科技指数分为综合科技、TMT主题和研发创新三个大类；窄科技指数分为电子、通信、计算机、医药生物和半导体五个类别。跟踪宽科技指数的基金有29只，合计规模489.71亿元；跟踪窄科技指数的基金有15只，合计规模184.29亿元；跟踪指基规模前三的指数类型为：研发创新（286.39亿元）、综合科技（117.82亿元）和半导体板块（117.24亿元）。
　　研究框架：本报告在对指数的编制方案、市值风格、估值、行业分布等基础特征分析之上，进一步对指数的盈利能力、成长能力、研发强度、同类相似度、科技细分行业分布差异、细分赛道布局情况进行拓展分析，以期对科技指数进行全方位精细刻画。重要结论如下：
　　综合科技&研发创新主题指数：从估值来看，综合科技&研发创新指数估值均处历史高位，横向比较科技龙头、中证科技和深圳科技指数估值相对较高。从财务数据来看，新兴科技100、科技龙头、深圳科技和创新100指数盈利能力较强；除央企创新指数外，各科技指数呈现出较高的成长性；研发强度方面，中证科技、科技龙头和新兴科技100指数具有较高的研发投入。从行业分布来看，科技龙头、中证科技、新兴科技100和深圳科技指数在科技行业集中度较高，均重仓电子行业，重点布局消费电子和智能安防板块；科技100和创新100指数在科技行业集中度较低，行业配置较为分散。从相似度来看，科技龙头指数、创新100指数与其它科技指数相似度较高，其中科技龙头和创新100指数持仓重叠度达45.2%。深圳科技指数、央企创新指数和其它科技指数相似度较低。
　　TMT主题类指数：从估值来看，TMT指数估值略高于历史平均水平，横向比较中证500信息、全指信息和CS人工智能指数估值相对较高。从财务数据来看，中证移动互联和TMT50指数盈利能力较强；5G通信、中证移动互联和全指信息指数呈现出较高成长性，中证500信息指数成长性稍弱；研发强度方面，CS人工智能和中证信息具有较高研发投入。从行业分布来看，TMT指数的科技行业集中度均较高，其中5G通信和CS人工智能指数科技行业集中度均在90%以上；电子行业的消费电子和半导体，计算机行业的云计算、人工智能、金融IT是TMT指数重点局部板块。从相似度来看，中证信息指数分别与全指信息、TMT150、TMT50指数持仓相似度较高；TMT150分别和全指信息、TMT50指数持仓相似度较高。
　　窄科技主题指数：从估值来看，中华半导体CNY、国证芯片和通信技术指数处于历史高位；其它窄科技指数处于历史中上水平；横向比较国证芯片、中证全指半导体和中华半导体的估值相对较高。从财务数据来看，中证移动互联和TMT50指数盈利能力较强；5G通信、中证移动互联和全指信息指数呈现出较高成长性，中证500信息指数成长性稍弱；研发强度方面，CS人工智能和中证信息具有较高研发投入。从相似度来看，CSSW电子和CS电子指数持仓重叠度达77.5%，具有较高相似度；中证全指半导体和中华半导体CNY的相似度较高，持仓重叠度达73.3%；通信和医药生物行业的同类指数相似度一般。
　　风险提示：疫情超预期、政策收紧、贸易摩擦升级带来的股市大幅波动风险。