华西证券-紫晶存储-688086-冷数据存储需求高增长驱动的蓝光技术民企-200304

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　　紫晶存储是国内蓝光存储领域排名前列的数据中心存储解决方案提供商。产品存储密度高、能耗低，存储介质安全性强，具备较强的安全可控性。是唯一入选工信部“2018年工业强基工程存储器一条龙”的光存储上游材料、生产设备制造和光存储制造企业，也是唯一一家BD-R底层编码策略通过国际蓝光联盟认证的大陆地区光存储企业。
　　主要观点:
　　中国IT存储需求未来三年有望达40-60%增速。
　　全球范围的数据爆发驱动中国IT存储资源的复合增速高于30%，2019-2021年有望录得40-60%的年化增速。这种预期基于IDC关于中国数据圈2018-2025年复合增速30.35%的理性判断――当前市场处于市场成功导入以后的高速成长期，合理推断2019-2021年的增速料将显著高于未来长时期的复合增速，大概率落在30-50%之间。
　　主要驱动力企业级业务毛利预计达29.48%增速。
　　企业级业务是业务主要驱动力，一方面：基于核心技术的自有业务显著受益于大数据时代的海量存储需求，另一方面，外部集成业务亦有望随蓝光存储的需求而稳步释放。预计2019-2021年来自于企业级业务的营收分别为5.14/6.78/8.82亿元，同比增长35.80%/31.87%/30.04%。对应毛利分别为2.40/3.22/4.23亿元，毛利复合增速达29.48%。
　　预计未来3年归母净利润复合增速32.49%，增持。
　　盈利预测与估值：预计2019-2021年紫晶存储的归母净利润分别为14408.20/18011.80/24404万元，对应复合增速32.49%。给予公司80倍2020年EPS估值，目标价75.65元，首次覆盖，增持评级。
　　风险提示
　　应收账款的坏账风险、市场竞争加剧的风险、技术进步的风险、新产品推出低于预期的风险、系统性风险等。