中信期货-宏观专题报告：美联储非常规降息点评，预料之外的预期之内-200305

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　　事件回顾：“非常规降息”有先例
　　北京时间2020年3月3日23时，美联储突然提前宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点至1.00-1.25%，同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。本次降息开启了美联储2020年的降息序幕，也是自去年以来的第四次降息操作。
　　本次降息为2008年金融危机之后的首次提前于美联储议息会议上进行的“非常规紧急降息”操作。回顾历史，紧急降息虽然在美国并不常见，但也有过先例。如果加上这一次，从1994年以来美联储历史上共发生过9次“非常规紧急调息”事件，其中8次为降息，1次为加息。从以往紧急降息的情况来看，原因多为遇到较为重大的风险。
　　一探究竟：预料之外而又符合预期的“非常规降息”
　　一方面，降息结果和降息幅度符合预期。主要原因是美国经济差强人意，加上新冠肺炎兴风作浪，并且大选临近时间敏感。
　　另一方面，从降息时间来说，由于在议息会议之前，所以给人以出乎意料之感。
　　静观其变：“非常规降息”效果如何
　　以史为鉴，前7次的“非常规降息”对于当时的降息周期都起到了一定的作用，“紧急降息”配合降息周期使用均达到了不错的效果。
　　此次的紧急降息是美联储针对经济和资本市场可能进一步受到新冠疫情的冲击预期所做出的提前操作。从正面影响来看，降息向市场传递了货币宽松的信号，不但意味着美联储转向宽松，也意味着全球主要央行一致转向宽松，这将通过预期和信心对经济活动产生部分积极作用。因此，此次降息或有助于提振市场对全球第一大经济体经济稳定增长，不受巨大冲击的信心，加之最近全球多个央行也采取降息措施，整体上也可能有助于全球市场信心的恢复，有利于资产价格的稳定和金融风险的平抑。
　　另一方面，由于导致本次降息的原因是因为传染病引发的疫情，风险源并不容易受人“控制”，而且风险可能尚未真正暴露，加之经济活动在短期对利率的下降可能并不敏感，这意味着降息的短期效果可能会打折扣。
　　以我为主：我的利率我做主
　　中国货币政策调控一项是遵从“以我为主”的宗旨，从目前情况来看，前期央行针对疫情影响，在流动性供给和利率水平降低等方面出台了不少政策措施，当前要做的是让政策落实到位并观察政策效果如何。对于央行来说，下一步可继续保持流动性合理充裕，通过政策利率的引导作用，让整体的市场利率继续下行，来降低企业的融资成本。