兴业证券-索通发展-603612-股权激励健全长效激励机制，促进公司长远发展-200305

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　　投资要点
　　索通发展披露2020年股票期权与限制性股票激励计划：（1）拟向激励对象授权总计1025万份A股普通股股票，约占股本总额约3%；其中股票期权激励计划拟授予151万份股票期权，限制性股票激励计划拟授予875万股限制性股票，其中首次授予767万股，预留108万股。（2）股票期权行权价格为13.10元/股，限制性股票授予价格为6.55元/股。（3）解锁条件分别为：①第一解锁期（解锁50%）：“2020年业绩/2019年业绩”≥15%或“2020年营收/2019年营收”≥25%；②第二解锁期（解锁50%）：“2021年业绩/2019年业绩”≥25%或“2021年营收/2019年营收”≥40%。
　　股权激励进一步健全长效激励机制，促进公司长远发展。本次股票期权与限制性股票激励计划呈现三大特征：（1）激励计划的覆盖面广，有效调动公司上下积极性：涵盖公司董事和高管团队、分（子）公司核心技术及业务骨干总计314人，有望调动包括管理层及业务人员在内公司上下的积极性。（2）考核目标难度适中，考核条件较容易达成：①第一解锁期（解锁比例50%）：2020年业绩较2019年不低于15%或营收不低于25%的增长；②第二解锁期（解锁比例50%）2021年业绩较2019年不低于25%，或以2019年营业收入为基数，2021年营收增长率不低于40%。（3）限制性股票授予折扣率高，对管理层激励足够充分：按照最新收盘价13.1元/股，本次激励方案中限制性股票授予价格为6.55元/股、对应授予折扣约50%，其中对高管团队以限制性股票激励方案为主，对管理层激励足够充分。
　　短中期成长逻辑兼具，2020年起迈入业绩收获期。2020年随着索通齐力30万吨项目、山东创新60万吨项目产能爬坡，公司规模化优势逐步显现；加之本次股权激励带来的对管理层充分激励，公司上下各方利益得到了有效的统一，索通发展将逐步迎来业绩收获期。短期来看，受3月以来预焙阳极价格上行带来的提振与催化（2月至今预焙阳极价格累计涨幅约300元/吨，涨幅约10%），同时考虑原材料端60天左右生产周期，目前预焙阳极价格对应的单吨盈利空间处于四季度以来新高。调低公司2019-2021年盈利预测，预计将分别实现归母净利润6606万元、3.1亿元、5.6亿元，对应的EPS分别为0.19元、0.90元、1.63元，以3月4日收盘价13.1元/股对应的PE为67.5X、14.5X、8.0X。维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：预焙阳极价格断崖式下跌