中信证券-医药行业重大事项点评：医保改革有望提升医疗效率、引导产业升级-200306

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　　核心观点
　　3月5日，中共中央、国务院发布《关于深化医疗保障制度改革的意见》。我们认为：个人医保账户预计陆续取消，商保将成为社保体系外的重要支付方式；医保目录动态调整有望引导国内医药产业升级；按病种付费将陆续推广，医疗体系运行效率逐步提升；带量采购将成为常态化机制，互联网+医疗不断深化。
　　个人医保账户预计陆续取消，商业保险将成为社会保险体系外的重要支付方式。《意见》提出，逐步将门诊医疗费用纳入医保统筹基金支付范围，改革职工基本医疗保险个人账户并建立健全门诊共济保障机制。我们判断，逐步取消个人医保账户，将是医保改革的大势所趋，未来药店行业集中度有望进一步提升。同时，《意见》提出加快发展商业健康保险，丰富健康保险产品供给，我们认为社会保险尚未覆盖的创新药、罕见病用药等高端医疗需求的支付问题有望逐步得到解决，商业保险将成为社保体系外的重要支付方式。
　　医保目录动态调整机制有望引导国内医药产业升级。《意见》提出要将临床价值高，经济性评价优良的药品、诊疗项目、医用耗材纳入医保支付范围，并健全医保目录动态调整机制，完善医保准入谈判制度，同时合理划分中央与地方目录调整职责和权限，逐步实现全国医保用药范围基本统一。我们认为未来创新药、创新耗材等纳入医保将成为常态化机制，有利于高价值产品的迅速放量，国内医药产业升级速度有望加快。
　　按病种付费将陆续推广，医疗体系运行效率有望逐步提升。《意见》提出要大力推进大数据应用，推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式，推广按疾病诊断相关分组付费，医疗康复、慢性精神疾病等长期住院按床日付费，门诊特殊慢性病按人头付费。我们判断DRGs等付费方式将在更多地区推行，有助于提高我国医疗体系运行效率，顺应政策趋势的第三方医学实验室等行业有望迎来发展良机。
　　带量采购将成为常态化机制，“互联网+医疗”有望成为居民就诊的新型模式。一方面《意见》再次明确了药品、医用耗材集中带量采购在深化医药服务供给侧改革中的引领作用，预计带量采购将成为常态化的政策。另一方面，《意见》提出要增强医药服务可及性。加快发展社会办医，规范“互联网+医疗”等新服务模式发展。结合3月初医保局、卫健委发布的《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》，我们预计“互联网+医疗”有望在医保支付等层面迎来更多政策支持，将成为居民就诊的新型模式。
　　风险因素：药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险。
　　投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）布局全球原创新药的肝素产业龙头海普瑞等；3）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物等；4）“卖水者”逻辑下的药明康德、泰格医药、山东药玻和凯莱英等；5）医疗服务及商业连锁药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房和大参林等；6）精准医疗大发展下的金域医学和艾德生物等。