华泰证券-长安汽车-000625-UNI~T全球发布，开启新产品序列-200306

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　　UNI-T全球发布，开启高端智能新产品序列
　　3月5日，长安汽车全球发布新车UNI-T，开启高端智能新产品序列。UNI-T是UNI(引力)序列第一款新车，未来此系列还要推出4~5款新车。UNI-T是长安欧洲设计中心设计，采用无边界的格栅设计，外型酷炫，可以实现L3级别自动驾驶，搭载蓝鲸1.5T发动机，将于6月上市，有助于吸引新消费群体（90后）。我们认为消费升级和智能化是行业大趋势，长安自主开启高端智能产品序列的决策符合行业趋势。展望2020年，长安自主、长安福特均处于较强车型周期，销量和利润有望获得较大改善，预计19-21年EPS为-0.55、0.71、1.21元，维持“买入”评级。
　　欧洲团队设计外型，全新平台架构打造
　　据爱卡汽车报道，UNI系列将陆续发布4-5款新产品，涉及轿车和SUV。UNI-T采用了全新的设计语言，前格栅采用了无边界设计，外型具有科幻感。采用全新平台架构，在安全性、操纵型方面有提升。UNI-T长宽高分别为4515*1870*1565mm，轴距2710mm，定位为紧凑型跨界SUV。内饰方面最大特色是中控台一体式双10.25英寸高清屏，换挡杆设计类似太空战舰操作杆。
　　未来科技量产者，可实现L3级别智能驾驶
　　据爱卡汽车报道，在配置方面，UNI-T将配置与腾讯合作开发的梧桐车联，智能化集成QQ、微信，还配置AI智能系统辅助驾驶员，可实现L3级别智能驾驶。动力系统方面，基于全新平台打造而来的UNI-T将搭载蓝鲸NE系列全新1.5T发动机，最大输出功率132kW（180Ps），峰值扭矩300Nm。传动部分，匹配7速双离合变速箱。未来新车还有望搭载2.0T蓝鲸发动机。UNI-T售价预计在12-15万元。我们认为1.5T紧凑型跨界SUV车型设计比较小众，主要竞品车型有吉利星越、哈弗F7x，非跨界的竞品车型长安CS75P、吉利ICON、哈弗H6、吉利博越等。
　　减少亏损点，进入新车型周期，维持“买入”评级
　　短期看，公司新能源子公司混改，出售长安PSA股权，减少失血点，且为公司带来30亿左右的公允价值变动收益，我们预计公司Q1业绩亮眼。中期看，长安进入新车型周期，销量和业绩改善弹性大。暂不考虑出售PSA和新能源子公司增资获得的非经常性收益30亿元，我们预计19-21年归母净利润为-26.6、34、58亿元，对应EPS-0.55、0.71、1.21元。可比公司2020年平均估值21倍PE，考虑到公司业绩波动性大，给予公司2020年17~18倍PE估值，调整20年目标价至12.07~12.78元，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内乘用车销量不达预期，新车型销量不达预期，政府补助不达预期，混改进度不达预期。