光大证券-医药生物行业新冠肺炎系列跟踪报告之二：疫情之下，医疗卫生体系及产业变革路径-200306

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　　◆SARS等重大疫情催生和完善了我国防疫体系
　　SARS疫情虽仅持续半年多，但对我国医疗卫生体系及医药产业带来了深远的影响，引发了药品、医疗和支付等几乎产业全环节的变革。药品方面，药监局借势升格为SFDA，“药品加快上市注册”程序应运而生，药监领域改革加速；医疗方面，SARS催生了我国的防疫制度，并且掀起了医院硬件建设浪潮；支付方面，政府卫生支出提速，基本医保走向全民覆盖。在此后的几次疫情中（包括本次新冠疫情），这套全方位的防疫体系发挥了巨大作用，并且将持续完善改进。
　　◆以史为鉴，深度复盘疫情带来的医药产业变革
　　随着政府卫生投入的增加，以及基本医疗保险逐步实现全覆盖，我国卫生总费用持续增长，从2002年的5790亿增加到2018年的5.9万亿，占GDP比重也从4.79%增加到6.57%，这奠定了医药产业的景气基础。另外，政府给予的专项信贷优惠政策也锦上添花。在医药产业稳步增长的同时，内部结构发生着深刻的变化。历史上重大疫情期间，医药制造业整体提速，渠道、品种结构变动。疫情之后，除了医疗防护、医疗设备、疫苗、血制品等疫情防护和诊疗相关产品加速普及之外，一些新业态也借势迎来了产业化“元年”，如2003年的安评CRO、ICL等。
　　◆他山之石，发达国家防疫体系借鉴
　　我国现有的公共卫生防疫制度始于建国初期借鉴的苏联公共卫生防疫模式。但随着国家经济的转型，苏联的防疫体系缺陷逐渐暴露。目前全球范围内，传染病疫情报告与防控制度最完善的国家是美国和日本。新冠疫情之后，我国防疫体系可能向美国模式（以CDC为中心，多部门协同综合管理）和日本模式（迅捷的上报制度与统筹指挥制度）借鉴学习。
　　◆展望未来，新冠疫情有望开启新一轮医药产业变革
　　新冠疫情仍在全球蔓延，我们认为本次疫情之后，卫生总费用占GDP比重将继续提高，医药产业新一轮变革有望开启：互联网医疗受益于政策松绑，以及用户习惯培养；医疗防护受益于全场景防护意识提升；医疗设备受益于医院硬件建设浪潮；疫苗受益于民众接种意愿提升；血制品受益于临床渗透率提升；CRO受益于抗病毒等创新药物研发投入加大；ICL受益于医院检验科室赋能价值得到认可。
　　◆投资建议：
　　疫情终将过去，战胜疫情之后社会将更具有韧性。重大疫情之于社会、产业的冲击影响是短期的，然而其带来的产业变革重塑却是深远的，医药产业更是如此。我们认为，医药中的多个子行业有望借此实现快速普及、升级，这些领域可能更加值得市场关注。建议关注：互联网医疗、医疗防护、医疗设备、疫苗、血制品、抗病毒药物、CRO、ICL等领域。
　　◆风险分析：防控不及预期；行业提速不及预期；政策支持不及预期。