川财证券-中信特钢-000708-2019年年报点评：业绩逆势增长，抗周期能力凸显-200305

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　　事件
　　公司发布2019年年报，2019年公司实现营业收入726.20亿元，同比增长0.60%；实现归属于母公司股东净利润53.86亿元，同比增长50.45%；实现基本每股收益1.81元，拟每10股派发现金红利10元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增7股。
　　点评
　　行业整体盈利回落背景下实现业绩稳定增长，公司抗周期能力凸显。2019年钢铁行业在环保放松、供给大增及铁矿石价格中枢上行等因素的综合影响下盈利大幅回落，但公司在此背景下全年业绩仍实现稳健增长，显现出较强的抗周期能力。我们认为公司盈利情况较好或主要得益于三方面：其一，公司前期收购资产发挥协同效应，经营效果更上台阶，报告期内兴澄特钢产销量指标历史性地突破600万吨大关、青岛特钢铁水日产量创新高、靖江特钢营业收入、钢管产销量等稳步提升；其二，公司在生产成本上升形势下，通过整采购策略，控制好资源总量和库存，大力压降采购成本，降本降耗效果显著；其三，公司产品品类齐全、特钢产品附加值较高，客户群体、产品需求相对稳定，单一行业景气度波动对产品整体盈利影响较小。
　　特钢领军企业行稳致远，维持“增持”评级。行业层面，短期内特钢需求受汽车、工程机械等下游产销较差影响增长相对缓慢，但中长期来看，伴随着我国军工、核电、铁路运输设备等高端制造业快速发展，特钢需求仍有广阔的增量空间。公司层面，短期内青岛特钢高速优特钢线材项目在今年底投产、公司兼并重组的泰富无缝钢管公司投产、靖江特钢产能利用率提升都将确定性增厚公司业绩，中长期来看，公司作为特钢行业领军企业，有望充分受益于国产替代、制造业转型升级带来的高端特钢需求放量，实现业绩平稳增长。预计公司2020-2022年EPS分别为1.84、1.91、1.95元，当前股价对应的PE为15.17、14.63、14.35倍，对公司维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情影响下特钢需求不及预期、公司收购资产整合效果不及预期。