国金证券-全球央行月度观察：中国央行先动，全球央行一致转向宽松-200307

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　　一、中国央行先动，全球央行一致转向宽松
　　海外疫情愈发严重，多国央行发表声明将在适当时候采取应对措施。3月5日，全球新冠肺炎确诊（不含中国）16044例，相对2月底增加127%，确诊病例持续增加，其中韩国6088例，意大利3089例，伊朗2922例，日本1036例。随着疫情的逐步严重，对经济的负面冲击开始显现，全球重要央行发表声明，将在适当时候采取应对措施。全球央行迎来宽松潮，美债收益率降至历史低位。3月3日，继马来西亚央行降息25bp至2.50%，澳大利亚央行降息25bp至0.50%之后，美联储紧急降息50bp，为2008年金融危机以来首次紧急降息。次日，加拿大央行降息50bp至1.25%，全球多个央行开始降息，预计下周（3月12日）欧央行将降息10bp，英国央行（3月26日）也有降息可能，且不排除英国央行提前降息可能，日本央行虽降息可能性不大，但可能通过加大资产购买等方式来提供流动性。2月20日至3月4日，全球债券收益率也持续走低，10年期美债收益率由1.52%降至1.02%，降至历史低位。美债期限利差（以10年期美债与2年期美债之差来衡量）由-6bp回升至30bp，收益率曲线回归正常化，通常短端收益率曲线相对较低，长端收益率曲线相当于预期未来短期收益率的均值与期限溢价之和，长端收益率相对更高，倒挂的收益率往往意味着较低预期未来短期收益率，表明市场对未来经济不乐观，美联储降息也是收益率进一步走低的原因。其他国家收益率也明显走低，3月4日，以10年期国债收益率来衡量，日本降至-0.136%，德国降至-0.64%，英国降至0.46%。与此同时，伦敦现货黄金价格升至1641美元/盎司，显示了避险情绪的升温。全球央行宽松下，我国央行降息空间进一步打开，且我国金融资产吸引力上升。首先，我国央行降息空间进一步打开。从主要央行来看，当前美国政策利率为1.0-1.25%，日本央行为-0.1%，欧央行为-0.5%，相比较而言，我国1年期MLF利率为3.15%，货币政策明显更具有空间。且随着全球央行一致转向宽松，汇率贬值压力对中国货币政策影响削弱，我国降息的空间也明显打开。其次，中国金融资产吸引力上升。一方面，中国的疫情已经基本得到控制，对宏观经济的冲击也在逐渐削弱；另一方面，中国的政策空间相对更大，A股和国债的估值优势也进一步加强。第三，中美经贸摩擦短期进一步升温的可能性下降。在全球经济均受到疫情冲击的背景下，中美货币政策趋同，稳定经济增长和资本市场是一致共识，短期经贸摩擦升温的概率明显下降。中国央行的货币政策也将保持宽松，降成本和定向宽信用是货币政策操作的重心。降成本压力下，人民银行将继续下调逆回购和MLF利率，预计后续还将有降准操作。从资产配置角度来看，疫情对资本市场的负面影响将逐渐弱化。预计债券收益率进一步下行空间有限，工业品价格有望企稳回升，黄金价格在年内高位震荡概率较高。
　　二、全球央行观察
　　美联储：紧急降息50bp，联邦基金利率目标区间为1.00-1.25%。
　　欧央行：部分委员表示随时准备调整所有政策工具。
　　日本央行：黑田东彦表示将通过适当操作维持金融市场稳定。
　　其他央行：马来西亚、澳大利亚、中国香港、加拿大央行降息。
　　三、文献推荐
　　美联储“充裕储备金”框架实施货币政策；通货紧缩对消费者数字化访问服务的影响越来越大；充裕准备金下的货币政策（FED）。
　　风险提示：贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓；美联储常规货币政策空间相对有限。