民生证券-策略点评：资本市场政策利好持续落地，关注创投和中低评级券商-200309

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　　报告摘要
　　疫情冲击下金融监管凸显弹性，政策利好持续落地
　　本周末监管政策利好密集落地，疫情冲击下金融监管凸显弹性。短期监管环境仍将保持宽松，对二级市场来说政策宽松对风险偏好有明显提振。配置上建议关注创投概念股和中低类评级券商交易性机会。
　　创投基金减持边际放松，关注创投概念股交易性机会
　　此次反向挂钩政策修订的变化主要有：针对适用机构标准、大宗交易受让方锁定期、投资期限五年以上减持限制等明显放松。反向挂钩政策修订一方面有利于疏通创投基金、私募股权基金退出难问题，提高直接融资市场对中小企业、高新技术企业投资支持，另一方面，创投基金减持边际放松带来的解禁规模对二级市场冲击有限，占2020年解禁规模比例不足5%。对比2018年3月减持规定修订，此次政策优化力度较前更强，建议关注张江高科、九鼎投资、电广传媒等创投概念股交易性机会。
　　证券保护基金缴费比例降低，中低类评级券商受益最多
　　此举旨在贯彻国务院减税降费部署，降低券商经营成本。疫情冲击下监管政策凸显弹性，券商经营环境持续改善。本轮降费中低类评级券商受益最多，改革后实质A类公司缴费比例不变，B-C类公司缴费比例降幅在20-40%左右,评级越低降幅越高。根据证券投保基金公布的2019年上缴基金情况，全年行业缴费规模为22.64亿元，估算降费后节省费用1.87亿元，约占行业营业利润的0.12%。目前券商的绝对估值处于历史相对高位水平，市场风险点即海外疫情或出现反复，相对看淡政策利好带来的板块趋势性机会，结构上中低评级券商可能展示出更高的弹性，建议关注长江证券、山西证券、广发证券。
　　风险提示：全球经济下滑超预期，疫情扩散程度超预期