新时代证券-轻工制造行业：造纸股再次迎来上涨，家居聚焦精装房后产业链龙头-200308

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　　本周核心投资组合
　　造纸板块：1）浆纸系龙头、景气度延续、较早布局海外产能且具有明显成本优势的太阳纸业；2）受益于包装纸价格上涨、行业集中度提升、关税免征的包装纸龙头山鹰纸业；3）受益于白卡纸市场格局持续优化、吨盈利改善，全产业链优势突出的龙头博汇纸业。
　　家具板块：1）建材家居：受益于地产竣工、销售和交房数据回暖、精装房渗透率提升的江山欧派、帝欧家居、惠达卫浴；2）软体家具：赛道优质、内外销兼具、加强零售渠道转型的顾家家居、梦百合；3）定制家具：消费升级与供给侧改革赋予产业优化升级，渠道护城河深厚的欧派家居、B端业务放量的志邦家居。
　　消费轻工：1）文具办公领域具备规模效益、传统业务增速稳健、布局新业态开拓精品文创市场的龙头企业晨光文具；2）生活用纸领域原材料木浆价格低位、产品渠道双轮驱动下高速成长的龙头企业中顺洁柔；3）家用轻工领域产品与渠道均具有绝对龙头优势，新兴业务保持高增长的公牛集团。
　　本周投资观点与核心主题
　　1）造纸：随疫情逐步缓解，废纸回收量回升，本周箱板瓦楞纸价格走势稳中局部有所下滑；由于物流尚未恢复导致需求恢复缓慢，短期白卡纸价格保持稳定，但长期需求稳健增长，行业溢价能力强；由于出版印刷、招标等需求延后，文化纸本周价格依然延续前期稳定态势，但未来旺季提价依然可期；本周木浆价格震荡上扬，去库存效果显现，预计未来浆价以震荡整理为主。
　　2）家居：受房地产业竣工与交房数据回暖，叠加国家大力提倡精装房渗透率提升与相关政策的实施，建材类家居企业相比于零售家居企业更早同步于竣工情况好转；受益于消费结构升级和精装房渗透率提升带来的发展红利，定制家具迎来高速发展时期。
　　本周轻工板块点评：造纸股再次集体大涨
　　本周轻工板块受主要子行业造纸的强力带动涨势较强。在涨价潮的催化下，A股主要造纸上市公司都出现了明显的涨幅，其中行业龙头太阳纸业最新股价创出阶段性新高。从业绩来看，2019年造纸公司整体盈利平平，龙头公司盈利在三季度率先企稳，2020年以来的提价时间与幅度都有所超预期，供给侧改革下行业格局优化，景气度有望持续。
　　上周报告与观点回顾
　　我们在2020年2月29日发布的周报《包装纸价格延续上涨，下跌中布局基本面优质、被错杀的标的》中，提到伴随企业复工恢复和供货周转加快，预计3月包装纸价格，特别是箱板瓦楞原纸价格仍在高位运行，但幅度放缓。本周造纸厂出厂价格表现为涨跌互现，叠加物流逐渐恢复、供需趋于平稳，上涨速度放缓，部分下游纸箱厂持观望态度。我们认为，国内废纸缺口大和外废收紧导致的供给紧缩是长期趋势，而本次废纸供应增加主要是物流恢复影响，预计箱板瓦楞纸价格仍将维持较高水平，行业景气度有望延续。
　　风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险