东吴证券-利率债周报：疫情影响数据低位，联储降息打开空间（2020年第8期）-200308

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　　观点
　　本周债市点评及债市策略：本周（指03.02-03.08，下同）债市周一（03.02）较上周五收益率上行0.52BP，10年期国债收益率收于2.7428%，周二收益率较周一收益率上行0.5BP，收于2.7478%，周三收益率较周二下行7.48BP，收于2.6730%，周四10年期国债收益率较周三收益率上行0.99BP，收于2.6829%，周五10年期国债收益率较周四下行5.49个BP，收于2.6280%。短端收益率在均值上较上周小幅回落，从趋势上看，本周短端收益率呈现波动震荡的变化态势，其波动原因预计与本周央行未进行公开市场操作相关。从数值上看，本周五1年期国债收益率收于1.9130%，较上周回落1.61BP，预计短端下行与海外疫情发酵衰退风险升温有关。长端方面，从数值上看，本周五10年期国债收益率收于2.6280%，较上周下行10.96BP。展望后期：疫情对一季度经济造成了负面冲击，为收益率的下行提供了动力；同时风险升温增强避险情绪，利好债券等相对安全的资产。联储降息或将重启全球降息周期，央行后期的操作空间也将进一步打开。考虑到当前一年期国债和十年期国债间利差处于相对高位、短端收益率处于较低水平；同时美债收益率不断创新低，中美利差处于高位水平，后期或将逐渐收窄，本国国债收益率在未来还存在一定的下行空间。
　　一、二级市场回顾：DR007下行43.03BP，R007下行41.15BP；SHIBOR隔夜利率为1.3620%，较上周下行26.6BP；SHIBOR1周为2.0350%，较上周下行33.9BP；SHIBOR2周为1.9120%，较上周下行18BP；SHIBOR3月为2.2580%，较上周下行17.1BP。本周（03.02-03.08）一级市场发行30只利率债，实际发行总额3026.60亿元，较上周减少了1201.93亿元；总偿还量314.14亿元，较上周减少了1066.46亿元；净融资额2712.46亿元，较上周减少135.47亿元。
　　本周宏观经济跟踪：上周房地产整体表现有所回升，汽车表现呈现回落状态，煤炭价格呈现回升态势。上周商品房成交面积有所回升。截至3月1日，周内30个大中城市商品房共成交134.98万平方米，较上上周增加57.83万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速有所回落。截至2月29日，市场日均零售1.65万台，同比增速为-63%，较前值有所回落。整体来看，2月车市表现一般，汽车市场整体表现较差。本周主要钢材价格涨跌互现，Myspic指数有所回落。本周较上周焦煤价格、动力煤价格均有所回升，6大发电集团日均耗煤量较上周有所回升。截至3月5日，有色金属各品种价格涨跌互现。分品种来看，相比上周，锌价回落0.07%，铅价回落0.05%，铜价回升0.85%，铝价回升2.10%。
　　本周通胀观察：蔬菜价格有所回落。截至3月6日，农业部菜篮子批发价格指数收于138.28，较上周回落0.84%；山东蔬菜批发价格指数收于145.55，较上周回落1.40%。RJ/CRB商品价格指数有所回落，南华工业品价格指数有所回升，原油价格有所回落。
　　风险提示：疫情的发展变化，物价超预期高企。