华创证券-3月华创策略~行业观点概述：对冲进行时，把握新科技与新基建-200307

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　　当前疫情的发展使得国际资本市场通缩以及经济衰退预期升温，对于A股市场而言，基于货币政策宽松预期以及再融资新规落地下，风险偏好驱动科技板块走强逻辑，短期由于经济动能、盈利驱动关注度的提升受到抑制。进入3月，需要关注疫情对于海外市场冲击、国内疫情影响在宏观数据以及上市公司盈利层面体现、企业复工进程推进的影响。从行业配置上来看，我们仍强调市场回调是具有中长期逻辑支撑的新引擎资产配置的好机会，短期政策对冲预期的增强，具有估值优势以及政策催化的新基建相关板块值得重点关注。
　　经济、盈利数据料将体现疫情影响，疫情对于全球经济动能影响或超预期
　　1）进入3月，数据空窗期结束，即将公布的2月经济数据或受疫情冲击存在超预期下行风险。从目前市场预期来看，消费零售业受疫情冲击最大，固定资产投资增速预期仍较为乐观，但春节后的持续停工影响或将使其存在超预期风险；工业产成品价格也受疫情影响而下跌。2）上市公司将在3月开始陆续披露2019年财报业绩，随着数据空窗期的结束，市场状态预计将会有所改变，上市公司业绩与宏观经济数据料将成为市场主要风向标，市场表现与盈利数据的联动性将显著增强。3）疫情在海外的快速传播或导致全球经济动能预期弱化。短期来看，全球疫情的蔓延主要影响市场风险偏好，但中长期对基本面的实质影响仍需警惕。
　　货币政策宽松进程仍在途中，短期节奏或存在不确定性
　　1）国内货币政策宽松的趋势不变。根据央行发布2019年四季度货币政策执行报告，未来央行货币政策结构性宽松思路逐渐清晰。2）央行货币政策工具丰富，后续宽松节奏或有所变化。若3月公布的经济数据符合预期，且疫情防控与企业复工顺利，后续宽松节奏或将放缓。3）海外疫情发展短期内造成全球的风险偏好下降，对我国存在较为明显的风险溢出效应。短期内，海外投资者风险偏好的下降将导致资本流出，叠加外贸受疫情影响，外汇储备与人民币汇率短期或存在下行压力，但整体可控。4）市场情绪持续高涨助推更多杠杆资金进入股市，融资融券余额与买入额已经不断创出阶段新高，成为近期二级市场主要流动性增量。
　　风险偏好短期受海外疫情蔓延冲击，后续仍有提升空间
　　1）当前权益风险溢价水平为4%，处于2015年至今91.63%分位数，整体市场风险偏好水平仍有进一步上行空间。2）本轮反弹行情中的强势板块估值水平已经处于阶段内高位，对风险偏好的进一步提升存在抑制作用。3）近期政策暖风频吹，市场风险偏好持续提升，托底政策利好催化乐观预期、增量资金入市、定增融资活跃，都将推动风险偏好继续提升。
　　投资建议
　　从行业配置上看，一方面是短期回调，为优质新引擎资产配置提供了良机，基于中长期逻辑，坚定持有优质新引擎资产，另一方面，复工延迟，强周期品行业整体仍处于被动累库阶段，实际经济周期动能变化仍存在不确定性，但对于具有政策催化、且具有相对估值优势的新基建相关板块，随着政策预期增强，市场关注度有望提升。随着短期调整结束，继续看好具有中长期逻辑支撑的5G-半导体-消费电子-大数据、新能源-新能源车-光伏-物联网板块机会，关注电子、计算机、通信，随着稳增长政策预期升温，建筑、建材、汽车、机械等板块有望受益。
　　风险提示：
　　全球疫情负面冲击加剧，国内及海外经济动能弱化节奏超预期。