中泰证券-医药生物行业深度解读医保改革顶层设计文件：统筹协调，三医联动，全面利好医药行业发展-200308

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　　投资要点
　　本周观点：
　　医保改革顶层设计文件出炉，政策长期趋势不改，全面利好医药行业发展。3月5日，国务院网站发布《中共中央国务院关于深化医疗保障制度改革的意见》（以下简称《意见》）。本次医保改革《意见》是对医疗保障制度改革的顶层设计，是对近年来医疗体制改革的肯定和吸收，是未来10年医改方向的蓝图规划，为待遇保障、筹资运行、医保支付、基金监管等重要机制和医药服务供给、医保管理服务等关键领域确立了改革的基本原则和发展目标。我们对《意见》的总体思路和关键影响进行了梳理分析，此次文件主要针对医保领域的改革，但我们看到统筹协调、“三医联动”的改革思路将进一步深化，总体上改革思路更清晰、态度更坚决：（1）延续医保目录动态调整，全国医保用药统一，凸显优质创新价值。（2）仿制药替代和带量采购继续扩围，优质仿制药和产业链一体化仍将是未来发展方向。（3）增强医药服务可及性，医疗服务价值进一步体现。（4）加强基层全科医疗服务建设，医疗器械国产替代趋势进一步明确。（5）完善总额预付，门诊费用纳入统筹，改革职工个人账户，推动互联网+医疗，龙头药店继续受益。（6）商业健康险将继续快速发展，不断做大医疗保险资金容量，利好整个医药行业发展。（详解见正文） 
　　本次医保改革《意见》在很多地方和我们一直以来的推荐不谋而合，未来医药行业长期趋势不改。我们继续看好在消费和产业升级下医药行业开启新的长牛周期。1）药品方面，2019年是创新药物第一个快速放量年，安罗替尼、PD1等产品上市后的放量速度开启新药销售新纪元，抗PD-1抗体全球市场销售额达188.09亿元。伴随着创新药物发展，CRO/CDMO产业链也将持续蓬勃发展。看好恒瑞医药、复星医药、海思科、药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英。2）疫苗方面，疫苗行业经历严监管，行业集中度进一步提高；2020年行业创新型疫苗逐步获批，行业进入快速发展时代。本次疫情的爆发有利于提高民众对于预防传染病的意识，进一步提高对于疫苗的接受度和接种的积极程度。看好智飞生物、康泰生物。3）医疗设备与耗材方面，心血管、骨科等高值耗材以及体外诊断领域增速较快值得关注，看好医疗器械国产创新和进口替代。本次疫情也是对诊断检验类企业的试金石，重点推荐具备强产品研发能力和技术实力的企业，看好乐普医疗、迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、鱼跃医疗等。
　　行业热点聚焦：（1）3月5日，中共中央、国务院近日发布《关于深化医疗保障制度改革的意见》。（2）3月3日，国家医保局、国家卫生健康委联合印发《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》（3）3月3日，上海市医药集中招标采购事务管理所发布《关于开展第二批全国药品集中采购上海地区中选药品挂网工作的通知》。（4）IQVIA数据库显示，2019年抗PD-1抗体全球销售额约188.09亿美元。
　　重点公司动态：1、【泰格医药】（1）2019年度实现营业收入28.23亿元（+22.71%），归母净利润8.48亿元（+79.55%）。（2）副总经理WENCHEN辞职。2、【鱼跃医疗】2019年度实现营业收入46.39亿元（+10.88%），归母净利润7.47亿元（+2.79%）。3、【海思科】2019年度实现营业收入39.38亿元（+14.91%），归母净利润5.01亿元（+50.2%）。4、【爱尔眼科】2019年度实现营业收入99.93亿元（+24.78%），归母净利润13.8亿元（+36.92%）。5、【华兰生物】2019年度实现营业收入37亿元（+15.02%），归母净利润12.83亿元（+12.63%）。6、【迪安诊断】（1）2019年度实现营业收入84.37亿元（+21.11%），归母净利润3.37亿元（-13.24%）。（2）公司董事华平辞职，提名叶小平为新任董事候选人。7、【蓝帆医疗】2019年度实现营业收入34.85亿元（+31.35%），归母净利润4.92亿元（+42.05%）。8、【万孚生物】（1）2019年度实现营业收入21亿元（+26.71%），归母净利润3.85亿元（+25.13%）。（2）拟发行可转换公司债券的发行总额不超过6亿元。9、【科伦药业】截至2月29日，公司回购股份578万股，占总股本0.4015%，成交金额为13637万元（含交易费用）。10、【九强生物】（1）第二期限制性股票激励计划34.65万股解禁，解禁日3月10日。11、【恒瑞医药】（1）卡瑞利珠单抗获批新适应症：用于既往接受过索拉非尼治疗和/或含奥沙利铂系统化疗的晚期肝细胞癌患者的治疗。（2）氟唑帕利或氟唑帕利联合阿帕替尼对比研究者选择化疗治疗HER-2表达阴性转移性乳腺癌的III期临床获批。（3）SHR2554片联合SHR1459片用于治疗标准治疗失败或无标准治疗可用的复发/难治B细胞非霍奇金淋巴瘤的临床试验获批。（3）卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼或卡瑞利珠单抗对比含铂双药化疗一线治疗PD-L1表达阳性的复发性或晚期非小细胞肺癌的Ⅲ期临床获批。（4）甲磺酸阿帕替尼片联合注射用卡瑞利珠单抗用于一线治疗PD-L1表达阳性（TPS≥1%）且不伴有EGFR/ALK基因突变异常的复发或晚期非小细胞肺癌患者的临床试验获批。12、【智飞生物】全资子公司智飞绿竹取得发明专利证书。13、【通策医疗】公司董事王仁飞辞职，提名陈丹鹏为董事候选人。14、【贝达药业】（1）拟向不超过35名特定对象非公开发行A股股票，发行数量不超过1.20亿股（含），募资总额不超过10.02亿元（含），用于“新药研发及研发设备升级项目”和补充流动资金。（2）截至2020年3月3日，股东贝成投资、YINGXIANGWANG及一致行动人FENLAITAN减持计划时间过半，合计减持832.08万股（总股本2.08%）。（3）董事长、首席执行官兼总经理丁列明拟减持不超过27.05万股（总股本0.07%）。（4）聘任资深副总裁万江为资深副总裁兼首席运营官，分管肿瘤事业部、市场部和商务部及市场准入部的工作；聘任副总裁兼董事会秘书童佳为行政总裁兼董事会秘书，分管行政部、人力资源部、工程部、证券部和企宣公关部工作，协管董事长办公室工作；聘任副总裁范建勋为副总裁兼首席财务官，分管财务部和投资部的工作。15、【艾德生物】股东OrbiMed Asia本次减持计划时间已届满，共减持267万股（总股本1.81%），拟继续减持不超过429.03万股（含），即不超过公司总股本的2.91%。16、【司太立】控股子公司海神制药恢复生产。17、【翰宇药业】（1）拟非公开发行A股股票不超过1.77亿股（含），募集资金总额不超过9.52亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。（2）公司监事会主席何逢春辞职，提名选举监事李庆洋为监事会主席。18、【健帆生物】拟在珠海高新区唐家湾主园区投资建设健帆集团医疗器械产业(血液净化)项目，建设集血液灌流器、医用纳米级膜材料的血液透析器及血浆分离器、血液净化管路、血液净化整机设备及医用缝合线等医疗器械产品为一体的产业园区，投资总金额约15亿元。19、【普利制药】从2020年02月15日披露的减持计划起至2020年03月04日，股东综合制药通过大宗交易共计减持股份274.76万股（总股本1.00%），减持计划尚未实施完毕。
　　一周市场动态：对2020年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率15.0%，同期沪深300收益率1.0%，医药板块跑赢沪深300收益率14.0%。本周医药生物行业上涨7.35%，沪深300上涨5.04%，医药板块跑赢沪深300约2.31%，处于28个一级子行业第12位。所有医药子板块皆上涨，其中医疗服务涨幅最大，为9.25%；中药涨幅最小，为4.31%。以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值32倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为18倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为76%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值40倍PE，高于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为82%。
　　风险提示：疫情发展超出预期；行业政策风险；企业业绩不及预期。