开源证券-中小盘新三板专题：新三板精选层扬帆起航，逾两百家潜在标的备选-200308

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　　新三板深改落地，精选层扬帆起航
　　2019年底，中央经济工作会议中提出要加快金融体制改革，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。2019年底至2020年初，新三板全面深化改革系列业务细则相继落地。新三板将形成“精选层、创新层和基础层”的市场结构，通过转板、发行、交易、投资者适当性等差异化制度安排，提升市场融资功能和定价能力，改善市场流动性，发挥精选层示范引领作用，带动创新层和基础层企业成长升级。随着新三板精选层扬帆起航，国内多层次资本市场体系建设将进一步完善。
　　四大维度甄选精选层标的，近四成创新层公司符合标准
　　本次新三板全面深化改革的核心内容之一就是推出精选层，并决议将以市值为核心，围绕盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力四大维度提出可选标准，用于甄选在创新层已连续挂牌满1年的公司进入精选层。我们对664家创新层公司进行筛选，总体来看，符合盈利性标准的公司234家，占创新层公司总数的35.2%；符合成长性标准的公司44家，占比6.6%；符合研发能力标准的公司17家，占比2.6%；具备一定研发能力同时市场认可度较高的公司30家，占比4.5%。剔重后合计248家公司符合精选层标准，占创新层公司总量约37%。从行业角度上看，潜在的248家标的公司中，计算机、医药生物、机械设备行业公司数量位列前三，分别达到46家、30家、24家。
　　75家拟申请精选层，53家公司已步入辅导期
　　截止3月6日，共有75家公司发布公告拟申请精选层，53家公司已开始或变更至精选层上市辅导备案。其中环宇建科、佳先股份、长江文化、麟龙股份、红山河、流金岁月等此前计划拟在A股IPO，目前均已公告拟转战精选层。在拟申请精选层的75家公司中，根据2017-2018年相关财务数据测算，19家公司因仍处于基础层或无法达到申请标准的原因暂不符合精选层选入条件，56家公司符合至少一项标准。其中，54家公司符合标准一（盈利能力考核）；10家公司符合标准二（成长性考核）；2家公司符合标准三（研发能力考核）；6家公司符合标准四（市值考核）。行业分布看，拟申请精选层公司多集中于计算机、医药生物、机械设备等行业。其中计算机行业有14家，占比18.7%；医药生物行业有9家，占比12%；机械设备有8家，占比为10.7%。拟申请精选层公司整体估值和盈利能力高于新三板平均水平，但与创业板、科创板仍有差距。从估值角度来看，目前拟申请精选层的75家公司市盈率（TTM）平均值为24.73倍、中位数为19.38倍，高于创新层与基础层，低于创业板及科创板。从盈利能力角度来看，拟申请精选层公司2017-2018年净利润均值多集中于5000万元以下，且各区间分布较为均匀，中位数和均值高于新三板的创新层和基础层，但相较于创业板和科创板仍然存在较大差距。
　　风险提示：相关政策变动。