民生证券-军工行业周报：把握自主可控核心，军工投资价值显著-200309

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　　报告摘要：
　　行情回顾
　　本周沪深300指数上涨5.04%，国防军工板块上涨6.23%，军工板块跑赢沪深300指数1.19pct。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第18位。
　　本周核心观点
　　短期观点：本周板块轮动明显，军工板块尽管上涨6.23%，但仍仅排在中信子行业第18位。大飞机产业链和中电科旗下部分个股涨幅较好。短期我们认为可以关注年报超预期个股，并持续推荐大飞机产业链。
　　长期观点：我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③从已披露的部分军工上市公司业绩快报看，军工行业业绩保持稳定增长，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
　　本周事件点评
　　F-35已交付第500架，我国四代机数量明显不足。根据外媒报道，洛马于近日交付第500架F-35战斗机，第500架机为F-35A型。在已交付的500架F-35中，包括354架F-35A空军型、108架F-35B垂直/短距起降型和38架F-35C舰载型。其中美军装备了353架，“合作伙伴国”装备92架，“外销国”装备55架。从产能上看，F-35战机年产量不断提升，2019年共生产134架，预计2020年将生产165架。与此相比，我国四代机歼-20数量较少，根据《世界空军力量2020》推测，目前我国歼-20数量仅为15架。我们认为歼-20产能较低的其中一个原因为国产航发涡扇-15迟迟无法定型，现装配航发仍受制于俄罗斯，影响批产进度。为实现真正的自主可控，我国航发产业急需突破，看好自主可控核心航发产业链的投资价值。
　　建议关注
　　①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
　　本周组合：大立科技、航天发展、景嘉微、中航沈飞、航天电器风险提示：
　　武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。