西部证券-轻工制造行业周报：竣工回暖传导逻辑持续验证，建议关注定制家居-200308

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　　核心结论
　　本周行业聚焦：
　　【家居板块】志邦家居（603801.SH）发布业绩快报，四季度业绩超预期。本周志邦家居发布2019年度业绩快报，全年实现营收29.66亿元，同比增长21.92%；归母净利润3.31亿元，同比增长21.30%；其中，单四季度实现营业收入10.08亿元，同比增长44.2%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长41.2%。四季度业绩超我们预期，公司单季度收入增速继续提升。从各家居公司业绩快报来看，2019年四季度业绩普遍超预期，验证了我们此前的观点，即2019年下半年以来的竣工回暖将持续传导至家居板块，家居企业有望在四季度出现回暖，而在工程渠道布局较完善的企业将优先受益。我们认为竣工回暖将至少持续到2020年三季度，相关企业业绩将继续高增。具体标的上，建议关注工程渠道布局较早、发展较好的欧派家居（603833.SH）。
　　【生活用纸】疫情影响下生活用纸使用频次增加，湿纸巾品类使用习惯得到培养，生活用纸企业一季度业绩预计有亮眼表现。根据我们调研，中顺洁柔（002511.SZ）等生活用纸企业一般在春节前10天完成发货，因此1月份业绩并不受疫情影响。2月份相比往年复工延迟将近半个月，由于渠道库存一般为一个月以上，因此渠道虽然库存下降较大，但未有明显缺货现象。综上，从供给端来看，延迟复工影响有限，渠道有望进入主动补库存周期，2-3月生活用纸企业出货有望大幅提升。需求端来看，疫情影响下生活用纸使用频次和使用场景均有明显增加，一些新的品类如湿纸巾的使用习惯也得到很好的培养，有望带动新品类的消费量增加。上游原材料纸浆价格仍处于相对低位，生活用纸毛利率、净利率有望保持高位，利润释放周期持续。建议关注中顺洁柔。
　　风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、终端需求放缓