华泰期货-橡胶周报：海外疫情影响需求，库存压力未减-200308

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　　上周橡胶期价先扬后抑，总体维持偏弱走势，主要受到海外肺炎疫情扩散加快的影响。如果海外肺炎疫情持续，将可能影响橡胶下游的轮胎出口需求，事件对橡胶需求的影响短期内或难以缓解。
　　国内交易所总库存截止3月6日为244618吨（+244），期货仓单量238440吨（0），价格低位，上周仓单变化不大。据隆众统计，截至2月28日，青岛港口总库存为67.26万吨，其中保税区区内库存及区外库存均继续回升，1月中旬以来，库存有持续加速迹象，库存的累库速度则主要取决于下游复工程度，预计3月份维持累库。
　　上周现货价格走弱，主要是国内节后集中到港船货滞销，贸易商销售压力较大；需求则受海内外肺炎疫情影响，表现偏弱；贸易商随行就市下调报价，等待实单询盘。青岛保税区美金胶报价重心走低，主要是受市场氛围偏空的影响，市场报盘活跃，但买气疲弱，成交零星。据卓创了解，买家逢低采购为主，行情反弹及平稳时买盘稀少。截至上周末，橡胶贴水合成胶650元/吨（+50）。
　　下游轮胎开工率方面，截止3月5日，全钢胎企业开工率47.78%（+4.25%），半钢胎企业开工率46.14%（+4.80%）。随着国内肺炎疫情扩散的有效控制，下游在逐步复工，但上周的数据来看，恢复依然较为缓慢。
　　观点：短期来看，橡胶价格依然受制于需求恢复慢以及累库影响。2月下旬开始，国内到港量持续增加带来库存攀升，随着国外主产区步入割胶淡季，供应增加有限，但需求端受抑制于海外疫情的扩散，3月份恢复或较为缓慢，库存消耗较慢。下游轮胎厂在经历近一个月的低开工率，成品库存有所回落，但因国内原料库存充裕，工厂原料库存依然维持前期低位水平，海外肺炎疫情没有控制之前，或增加国内轮胎出口减弱担忧，预计下游轮胎厂的原料采购意愿依然较低。从资金角度来看，近期资金流入较为低迷，尽管胶价低位，但无上涨驱动，预计胶价将维持低位震荡，不排除在库存压力下，价格还有走低可能。后期关注海外肺炎疫情的发展。
　　策略：中性
　　风险点：供应端扰动，库存大幅累积，需求继续恶化等。