招商期货-铜周度报告：海外疫情加剧，短期铜价承压-200308

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　　本期观点：
　　基本面上，供应端，海关公布1-2月进铜矿376.8万吨，同比去年的381.23万吨下滑1.99%，虽然疫情期间国内和海外均传出铜矿采购需要延迟的消息，但1-2月进口的铜矿受到的影响较小，因为运输需要一定的时间，像铜陵有色在厄瓜多尔投资的米拉多铜矿在2月29日运达2.17万吨铜矿需要经历41天的船期才能送达，而疫情期间冶炼厂跟海外矿企协商延迟发货，对原料铜精矿的需求降低的影响或将体现在3、4月份进口铜精矿的量上，因冶炼厂减产的预期存在，本周TC维持高位处于70.4美元。
　　需求端，2月精铜杆开工率为25.87%，环比1月下滑29.18个百分点，今年受到疫情的影响，工人返回工作地后仍需要隔离14天，叠加下游地产和国网的开工依旧低迷，铜杆的订单较差，自身复工受限以及订单低迷的情况下，铜杆开工率出现大幅下滑。从终端的需求情况来看，空调和冰箱的产量也处于较低的水平，1月国内空调产量911.9万台，同比减少32.6%；1月份冰箱产量491.3万台，同比下降24.5%，而地产和建筑业复工较晚，因此与之相关的铜下游在1月和2月的开工率都会比较低，各地库存累库现象仍然存在，国内上期所库存增加3.44万吨至34.51万吨，广东地区库存已高达10.68万吨。
　　综合来看，虽然冶炼厂减产对铜价有托底，并且预期消费将好转，但是下游复工缓慢，需求偏弱，累库压力较大，叠加当前海外疫情开始发酵，WHO将疫情全球风险级别上调至“非常高”，美国亦在本周调低基准利率50个基点，此次意外调整反而加剧了市场对疫情的恐慌，疫情远比想象中严重，周末意大利多地开始封城，限制人口流动，海外疫情处于发酵过程中，全球多个地区的高点未显现，对铜价上行构成一定压力。
　　操作建议：单边以观望为主，关注海外疫情及下游复工情况。
　　风险提示：冶炼厂减产，中美关系恶化