招商期货-锌周度报告：下跌有底，上无驱动，中期宽幅震荡为主-200308

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　　本期观点
　　锌价中期下跌有底。我们认为中期锌价下跌有底：一是锌矿增量不及预期。国内是由于疫情期间导致国内锌精矿产量低于预期10万吨，国外是2000以下价格导致高成本矿山产量不及预期，目前处于压缩矿山利润过程中，开始慢慢传导至压缩冶炼利润过程中，且目前进口TC跌至260美金；二是在压缩冶炼利润过程中也是伴随国内锌锭增量不及预期过程，国内加工费6200元，且锌价下跌导致二八分层空间较低，且由于环保投入成本上升，锌冶炼厂利润比预期跌很多；三是短期来看，国内垒库存斜率出现下降，上周五地库存32.68万吨，仅增加不到一万吨，说明下游不断恢复，且目前国内现货基本平水，说明下游对此价格基本相对认可；四是国内经济定调，未来国内会用宽松的货币政策及积极的财政政策对冲国内经济下滑，且目前全国较多基建项目开工建设。从国内定价黑色来看，螺纹钢面临天量库存但是价格相对看跌，说明国内基建较强预期，预计未来锌消费也会较高。
　　锌价上涨无驱动。我们认为锌价不会大幅上涨逻辑：一是价格上涨无非是现实好驱动或预期好驱动，虽然目前供给端利润在压缩，但是相对其他金属还有利润，国内经济刺激只是对冲经济下滑，并不能扭转经济加速度上移，因此预期好中期看不到；而在预期不好的环境下，从17年开始锌价进入熊市，而每次锌价反弹都是靠现实好驱动，比如低库存导致高升水逼仓，而目前库存不具备逼仓条件。
　　操作建议：短期买铜抛锌，考虑空锌止盈。
　　风险提示：关注国内垒库存速度。