新时代证券-食品饮料行业：基建加码利好白酒，短期关注餐饮业恢复对消费板块估值的修复-200308

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　　重点标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、今世缘、涪陵榨菜。
　　本周投资组合及表现
　　本周组合贵州茅台（+6.26%）、五粮液（+2.98%）、泸州老窖（+2.99%）、顺鑫农业（+7.26%）、今世缘（+1.67%）、涪陵榨菜（+9.15%），股票组合平均收益率5.05%，跑赢SW食品饮料（+4.07%）和沪深300（+1.31%）。
　　白酒：本周白酒迎来反弹，建议战略配置茅五泸
　　本周国内疫情趋势向好，多省市分级分步下调预警级别，逐步恢复正常生产生活秩序，国外疫情持续升温，A股白酒避险价值凸显，白酒板块迎来反弹，涨幅4.40%。3月3日贵州茅台换帅，高卫东接棒集团公司董事长，并被推荐为股份公司董事长、董事，引发市场关注茅台提价预期。政策层面，中共中央政治局常务委员会会议强调，要把复工复产与扩大内需结合起来，把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的新兴消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补。同时，加大基建投资力度利好白酒等消费，截至3月1日，仅13个省市基建投资总额就达到34万亿元。高端白酒业绩确定性强，现金流充裕，我们判断随着疫情平稳，餐饮业等逐步复工，被抑制的需求或将迎来补偿性增长，礼品属性高端、次高端白酒需求先行，建议关注的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，2020年PE分别为29X、24X和21X。
　　调味品：安琪酵母1、2月目标基本完成，建议关注调味品年报行情
　　行业总体稳定，餐饮端短期承压，家庭端囤货需求增长部分弥补餐饮和流通受到的冲击，总体影响相对可控。涪陵榨菜目前渠道库存在3周以内，部分市场脱销，生产大部分恢复，物流目前受阻有待解决；恒顺醋业库存储备充足，餐饮渠道占比低，需求稳定，区域计划费用比也有所提升，期待盈利能力改善；中炬高新发布2019年业绩快报，2019Q4超市场预期，主因2020年春节提前，经销商提前备货，3季度对渠道加大费用投放、通过促销加大市场拓展，利润在四季度体现。
　　食品综合：密切跟踪线上三巨头，关注速冻食品机会标的
　　休闲食品整体行业集中度较低，但线上三巨头（三只松鼠、百草味及良品铺子）集中度稳步提升，头部效应越来越明显。当前全渠道融合成为主流，短期线上三家更注重市场份额，利润端释放可能性不大。速冻食品行业发展趋势：第一，渠道下沉化，向三四五线城市扩展；第二，品牌集中化，厂家品牌集中度更高；第三，消费多元化，消费者对产品需求多样化趋势增加；第四，购买方式线上化，渠道转向传统电商、生鲜电商和社区电商，这三者占速冻收入30%左右。建议密切关注三只松鼠、安井食品等。
　　风险提示：疫情时间拉长持续冲击餐饮消费，原料价格持续上涨，食品安全等风险。