华西证券-建材行业周报：下游复工环比改善，推荐早周期 工装建材-200307

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　　周观点：水泥出货环比提升10-15%，降价去库存为主。本周水泥平均出货/磨机开工率28.2%/13.7%，环比提升8.7/5.1个百分点，主要的南方市场出货环比提升10%，体现下游复工已逐渐进行，水泥库存环比仅上升0.6个百分点，集中反映了企业目前主要是去库存为主。目前重点省份交通建设计划投资17575亿元，同比增长11.6%，且专项债中用于铁路、公路及轨交的比例由2019年的19%提升至23.3%，判断项目及资金储备充足，疫情控制结束后赶工仍然是主线看点，在供给格局高度确定的情况下，有望带动水泥行业景气度进一步走高，而同为早周期建材的防水、减水剂行业同样受益。投资建议：1）水泥：推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥，北方水泥标的冀东水泥、祁连山，2020弹性标的塔牌集团、万年青。福建水泥受益。2）防水：推荐东方雨虹、科顺股份、凯伦股份3）外加剂中期格局+成长性优异，推荐低估值的苏博特、垒知集团。4）B端建材：推荐精装房和竣工周期受益的蒙娜丽莎、三棵树。亚士创能、永高股份、坚朗五金受益；5）低估值龙头白马：推荐北新建材、中国巨石、伟星新材。中材科技受益。
　　水泥：市场需求逐步恢复，价格小幅下滑。本周企业出货量环比提升10-20%，其中复工相对较好的浙江、广东地区企业出货已达到40-45%，其余地区多在20-35%。由于库存高位承压（全国平均73.2%），同时也为刺激下游企业提货，高价区域的长三角、河南、山东等地价格回落30-50元/吨，从而使得全国高标水泥均价环比上周下滑3.3元/吨至451.5元/吨，但仍高出去年同期32.5元/吨左右。预计下游需求仍将继续提升，但由于市场短期压力较大，价格仍将下行。
　　玻璃：下游复工增加，企业出货恢复。本周华东、华南地区加工企业和贸易商陆续复工，补库需求有所增加，带动玻璃生产企业出货环比增加，但华东、华南地区部分厂家为增加出库，销售价格有所调整，从而使得本周全国建筑用白玻均价环比下滑6元/吨至1635元/吨。产能方面上周江西宏宇能源700t/d生产线冷修，后期成都台玻一条生产线预计也将冷修，而广西信义1100吨/日二线有点火投产计划。
　　玻纤：需求有所恢复，企业稳价观望。由于下游需求环比提升以及运输条件逐渐恢复，本周多数玻纤池窑企业开始向外省发货，但由于下游企业开工率总体偏低，仅个别企业出货情况尚可。现阶段多数玻纤生产企业选择稳价观望，个别中小企业价格有所提涨，但实际落实难度较大，多为以涨促稳。目前2400tex缠绕直接纱价格4000-4200元/吨，G75电子纱成交价8000-8100元/吨，电子布主流报价3.4-3.6元/米（对比去年年低点涨幅35%）。
　　风险提示：
　　疫情持续时间超预期，逆周期政策进度低于预期，其他系统性风险。