华西证券-电子行业点评报告：手机市场短期扰动，坚定看好5G换机大趋势-200308

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　　事件概述:
　　①据The Information报道，由于美国的制裁，预计今年华为智能手机出货量为1.9亿部~2亿部，同比下降约20%。
　　②据纽约邮报报道，目前纽约市手机零售店的iPhone 11库存已经断货，在售产品已不包含最新的iPhone产品。
　　③据福布斯报道，美国银行从苹果供应链专家获悉，苹果的5GiPhone及其iPhone SE2量产可能会延迟。
　　分析与判断:
　　我们看好华为的主动调节能力，能够积极应对已知的市场变化。
　　2019年5月华为海外GMS服务被谷歌停用，市场普遍预期华为手机销量将低于2亿部，在华为对国内市场的积极策略下，最终2019年出货量达到2.4亿部，超出此前的悲观预期。我们认为，2020年华为在中国市场将推出更有吸引力的5G手机新品，叠加国内疫情已经得到有效控制，手机消费只是迟到，但不会缺席。海外市场，华为推出HMS替代谷歌GMS，据华为2月24日发布会披露，截至2020年1月，华为HMS已覆盖全球170多个国家和地区，月活跃用户已达4亿，获5.5万个APP采用。据GSMArena报道，谷歌希望与华为继续合作，为华为手机继续提供GMS移动服务，并且已经向美国官方提出申请。我们积极看待华为2020年手机出货，且市场环境有望陆续出现边际向好的态势，一旦谷歌GMS授权恢复，华为手机出货量将更为乐观。
　　从全球视野看，智能手机市场充分竞争，品牌手机出货量此消彼长，个别品牌出货扰动不影响全球市场逐步恢复稳定。
　　我们注意到，以小米10为代表的线上发布会受到空前的市场关注度，开启预售之后小米10Pro（均价5499元）一天售卖10万台，超出市场预期。我们认为，消费者在疫情期间培养出线上购买手机的消费习惯，将带动2020年手机线上销售比例大幅增加，最终结果仍然是各个手机品牌间的出货量转移和消化，而在一轮又一轮的线上发布会过程中，手机产品的创新变化得到消费者的热切关注，加速新技术的普及渗透。在5G基站建设方面，中国移动全年30万个5G基站目标不变，电信联通计划三季度完成25万基站建设，考虑到四季度基站建设不会停止，意味着全年建设总数将超过此前预期。我们认为，在5G基建加速提量的加持下，5G手机订单将在疫情结束后快速释放，产业链公司将顺利跨过一季度业绩坎坷，全年业绩有望呈现前低后高，完美收官。
　　国内疫情已经得到有效控制，产业链复工快速恢复，头部集中加速。
　　据国家卫生健康委信息，3月7日除湖北以外，其他省份新增确诊病例3例，均为境外输入病例，首次无本土新增确诊病例。据证券时报信息，自2月10日复工复产后，富士康郑州园区目前复产率已超过80%，生产秩序已基本恢复正常。截至3月6日，富士康河南各厂区到岗总人数规模已达18万，复工复产率超过80%。目前，公司多数供应商复工复产率也达到80%以上，可以满足对郑州园区的正常供货。站在当前时点，市场将陆续迎来苹果手机SE 2代、华为P40系列、OPPOFind2、Realme X50 Pro、红米K30 Pro等各大品牌新品发布会，产业链积极备货，业绩有望在二三四季度持续释放。与此同时，在市场消费欲望恢复和新产品集中上市的背景下，对于供应链公司稳定大批量的采购、物流、存储和交货能力将是更为严苛的考验，我们认为，供应链公司行业集中度有望进一步提升，利好头部厂商。
　　投资建议：
　　持续看好5G终端创新带来的5G手机升级换代，进一步向IoT产品普及渗透的长期趋势，以及在全球半导体大周期景气度反弹向上的过程中，国内半导体公司加速进口替代的大方向。
　　受益公司：
　　5G终端创新：卓胜微、顺络电子、鹏鼎控股、立讯精密、信维通信、工业富联、大族激光、电连技术。
　　半导体：韦尔股份、北方华创、中环股份、圣邦股份、兆易创新、斯达半导、扬杰科技、汇顶科技、晶丰明源、捷捷微电。
　　风险提示：
　　疫情全球扩散带来的宏观经济下行，5G建设进度低于预期，5G手机出货量大幅低于预期，上游原材料价格大幅波动等风险。