华西证券-通信行业周报：量化解读，理性看待新基建-200308

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　　 1、两条主线：1)短期持续重点关注估值较低增速确定的相关标的，相关受益标的航天信息、网宿科技、烽火通信、金卡智能、海格通信,TCL科技等；2）长期重点关注数字经济拉动下IT基础设施领域及相关应用，IDC、云计算、CDN（包括服务器交换机等IT设备、400G光模块）等领域龙头公司，5G下游应用，包括终端、软件、相关信息服务（超高清视频、工业互联网、客厅经济等）。
　　2、长期受益标的及逻辑：
　　1）受益于5G承载网建设，业绩稳健，估值提升：紫光股份、烽火通信等；
　　2）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、天孚通信、太辰光、星网锐捷等；
　　3）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息、海格通信、金卡智能、TCL科技等。
　　3、新基建量化解读，相关产业链拆分参见正文
　　1）国内5G投资主体是三大电信运营商及广电，运营商整体投资规模对于整体GDP拉动能力较小：三大电信运营商每年资本开支3000-400亿左右（预计2020年运营商整体资本开支增长预计同比增长10%左右，整体规模3300-3400亿左右），占GDP比例过小，仅靠加大新基建的投资，或许难以对经济产生较大作用，不应过分夸大新基建尤其是运营商主导的新基建的拉动作用。
　　2）国内第三方IDC厂商在土地储备、电力批文、融资成本方面不占绝对优势，重点关注相关长期资源储备领先、扩张成本较低的公司：相关标的光环新网、沙钢股份（拟收购资产Global Switch，拥有最高穆迪、惠誉等最高企业债评级，海外融资成本低）、数据港、奥飞数据等。
　　3）IDC、云计算等固网增值业务快速增长，运营商相关IT开支需求预计将会持续增长：重点关注运营商IDC采购、IT设备（服务器、交换机、路由器、防火墙等）等子行业，相关受益标的包括：紫光股份、新网锐捷、迪普科技、深信服等。
　　4、风险提示：疫情持续扩散，5G招投标进度持续推后；以光模块为代表的核心器件供应不足，5G建设进度低于预期；新应用推广及用户体验不及预期，疫情结束后业务持续性不强。