华泰期货-宏观大类周报：美国初选反转叠加降息难改避险-200307

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　　摘要：
　　1.上周二，美国民主党竞选人、前副总统拜登在总统候选人初选中赢得大胜，提振了市场信心。他拿下14个州当中的9个州的选票，其中包括第二大票仓得克萨斯州。拜登一连串的胜利削弱了伯尼-桑德斯（BernieSanders）的势头，而桑德斯被华尔街视为对市场极其不利的候选人。
　　2.各国纷纷就疫情推出相应措施。上周，韩国政府编制11.7万亿韩元（约合人民币684.3亿元）的额外预算，并将所有学校的开学时间推迟两周，至3月23日，以应对新冠病毒疫情影响。此外，除了美联储，马来西亚及澳洲央行相继降息应对疫情带来的经济冲击。日本央行拟在计划外回购操作中购买5000亿日元日本国债。
　　3.国务院：进一步精简审批优化服务精准稳妥推进企业复工复产。中国政府网3月4日显示，国务院办公厅印发《关于进一步精简审批优化服务精准稳妥推进企业复工复产的通知》。通知指出，地区要压实属地管理责任，继续依法依规、科学有序做好防控工作，并按照分区分级原则，以县域为单位采取差异化防控和复工复产措施。低风险地区不得采取审批、备案等方式延缓开工。对于中、高风险两类地区，各省（自治区、直辖市）政府要在满足疫情防控要求的基础上，按照最少、必需原则分别制定公布全省统一的复工复产条件
　　4.减税降费政策继续加码。财政部：减税降费方面还会有新政策出台，更好推动复工复产；今年仅社会保险费减负就减轻企业负担超过1万亿元，确保重点保障企业实际融资成本不高于1.6%。此外，全国15个省份公布明确的投资规划，2020年度计划投资规模总计超过6万亿元，而其中同步公布项目总投资规模的9个省份，总额更是超过24万亿元。
　　 5.美联储宣布降息50个基点至1.00%-1.25%，这是美联储自2008年以来的最大幅度降息，以此对抗新冠肺炎疫情的经济影响。同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1%。美联储称，美国经济基本面依然强劲。然而，新型冠状病毒给经济活动带来了不断演变的风险。美联储正在密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将利用其工具，酌情采取行动支持经济。美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，对目前政策感到满意，降息行动是为了帮助美国经济在危机中保持强劲，让就业增速稳健，薪资保持增长。
　　宏观大类：
　　复工高频数据显示，复工进度和终端需求明显好转。运输端来看，上周，全国挖掘机开工率(主要是二手机)环比增长近6%；上周全国长途整车运输流量恢复率为去年旺季11月份70.8%，环比增长12%；春运全国数据，上周全国运输旅客日均1592.5万人，环比增长3.3%，其中铁路日均发送旅客189万人次，环比增长26.7%。终端需求来看，上周30城商品房成交面积环比增长35.7%，6大电厂日均发电耗煤量环比增长7.29%，乘用车当周销量环比增长259.4%。
　　国际来看，全球各国纷纷推出政策应对新冠肺炎疫情冲击，上周美国、马来西亚、澳洲相继降息，同时韩国及日本也推出刺激计划因对，此外，美国民主党拜登拿下14个州当中的9个州的选票，反转此前桑德斯领先的预期。但尽管在这样双重利好的支持下，全球股指仍难扭转当下的避险局面，全球仅有韩国国内疫情得到一定控制，疫情在欧盟境内已经呈现爆发迹象，英国、德国、法国确诊人数快速上升。国内方面，政府逆周期政策持续加码，有望推出更多减税降费政策，与此同时，疫情冲击逐渐显现于宏观数据上，1-2月乘用车销量同比下跌近41%，1-2月进出口同比下降9.6%，但微观数据层面凸显复工复产和需求回暖的持续推进，运输、开工、终端销售数据均环比改善。
　　总的来讲，从全球来看，当下经济和金融的双下行风险局面仍未扭转，3月4日的美联储紧急降息使得企业债利率略有走低，但两日后再度快速走高，垃圾债利率破降息前的高点，美国10年期债券利率刷新0.768%的低位，大部分疫情蔓延国家并未很好的“抄”到中国的作业，风险并未得到妥善解决；相对境外而言，中国政府强有效的疫情应对和防控措施，以及当下逆周期叠加复工提速的经济背景，上周人民币资产的相对外盘走强尤为明显。
　　策略：避险模式下，黄金、国债受到追捧，同时A股>美股
　　风险点：疫情情况变化