招商期货-锰硅周度报告：需求恢复尚待时日，锰硅量价难以两全-200308

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　　本期观点
　　锰矿受矿山3月期矿提价影响，贸易商让价出货意愿降温，下游走弱加之港口库存高企下4月外盘调减可能性大，整体过剩格局或将加剧。
　　本周港口价格持续走弱，因3月期矿价格走势与之劈叉，内外价差不断收窄，贸易商利润备受挤压，考虑到期矿接货能力北方贸易商让价出货意愿有所降温，北方降幅减小；南方因库存压力加剧降幅增加。主流矿山全年增产目标不变，利润促使下暂无停减产动机，当前国内港口库存同期增幅达到79%高位，下游需求在锰合金厂家主动停减产增加下将进一步恶化，国外需求也面临疫情扩散带来的走弱风险。当前去库速度过慢，矿山要想保量即不得不舍价，4月外盘调减可能性大。长期来看，供需矛盾不仅难以缓解，且或有加剧趋势，硅锰成本支撑乏力。
　　硅锰受物流因素消退、供需差拉大影响持续垒库，节后现货跌幅近千元，资金压力下停减产持续且范围有望扩大，需求虽触底反弹但恢复尚需时日，垒库速度将放缓，整体格局弱势运行，量价难以两全。
　　本周硅锰现货价格持续走跌，南北价差在南方垒库压力趋增下有缩小趋势。供给端：北方企业受钢招减量降价、零售滞销、库存及回款压力停减产幅度扩大，南方因成本高企利润打至亏损复产推迟至4月，本周供给端减产速度小幅增加后期预计将进一步提升。需求端：高炉开工及钢材产量触底小幅反弹，电炉持续减产，仓库复工下成交量提升，样本垒库增速放缓。但终端复工恢复缓慢，仍受劳务低上岗率限制，将在疫情结束后预计4月恢复，钢材库存爆仓需考虑隐形库存的增加。本周盘面底部震荡，基差贴水加深至200以上，维持近弱远强，5-9价差走扩30至-58，库存压力持续压制盘面，整体格局仍偏弱运行，但随着供应端减产力度加大、下游开始复工，垒库速度将放缓，基差仍有走扩空间，反套可考虑离场。
　　风险提示：全球疫情扩散、供应减产不及预期、下游价格下跌导致二次减产。