国都期货-煤焦期货周报：下游库存高压，煤焦顺势下调-200309

《国都期货-煤焦期货周报：下游库存高压，煤焦顺势下调-200309（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国都期货-煤焦期货周报：下游库存高压，煤焦顺势下调-200309（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　主要观点
　　行情回顾。
　　焦煤：随着国内疫情开始逐步好转，焦煤供应紧张情况有所缓解，煤矿加快复产，下游焦企利润开始下降，对焦煤采购积极性有所减弱，同时蒙煤进口通关限制在3月中旬后将重新打开，焦煤盘面高位震荡后有走弱迹象。现货方面，上周京唐港主焦煤价格下跌10元至1460元/吨。盘面本周焦煤主力合约报收1256元/吨，涨跌+14元/吨，涨跌幅+1.13%。目前焦随着煤矿开工复产，蒙煤于三月中旬后重新通关，国内外供应预期将逐步转向宽松，而下游库存高位始终压制向上驱动。
　　焦炭：上周焦炭盘面大幅大震荡，在国际疫情扩散后，悲观情绪传导至商品市场，而后受“新基建”影响，黑色系再度拉涨，宏观利好频出，盘面表现运行至高位后，现实的供需情况并无大幅好转，叠加境外新冠疫情爆发，盘面再度冲高回落。焦炭现货保持稳中走弱，部分钢厂利润下滑叠加运输限制，对焦炭采购价进行第二轮提降50-80元不等。本周天津港准一级冶金焦降50元至1950元/吨。主力合约周线收于1801元/吨，涨跌+12元/吨，涨跌幅+0.67%，期货贴水现货149元。
　　基本面分析。
　　1.焦煤：上周港口进口焦煤总库存634万吨，较上周增加25万吨，港口库存高位累积，价格开始转弱；钢厂炼焦煤库存802万吨，增加30万吨，平均可用天数增0.62天至15.98天；焦企炼焦煤总库存1196万吨，增加28万吨，平均可用天数14.65天，减0.09天。从库存上可以看出，港口库存高位小幅累积，而下游开工攀升，库存可用天数减少，由于国内疫情影响开始减弱，运输环节逐步打通，同时下游焦企利润有所收缩，采购焦煤的动力也在不断减弱，前期焦煤供不应求的基本面开始出现转变，随着煤矿复工加快，未来焦煤价格或将由涨转跌。
　　2.焦炭：上周焦企产能利用率上升2.06%至68.99%，日均产量增1.83至61.39；全国吨焦利润77元/吨，较上周下降28元。焦企焦炭库存180万吨，增加13万吨，主要由于焦煤供应有所恢复，减产力度放缓，开工率有所上升，且焦企产量恢复速度比钢厂快；钢厂焦炭库存478万吨，增14万吨，可用天数增0.46天至16.30天；港口总库存261万吨，较上周减少15万吨。目前焦炭整体库存开始转向累积，基本面边际恶化，短期运输受限情况缓解，开工恢复速度较快，港口库存向上下游转移，整体库存开始累积，钢厂对焦炭的补库动能在衰退，未来焦炭现货上涨的动力减弱。上周钢厂高炉开工率72.24%，环比上升0.35%，同比降1.86%，终端需求较弱，下游钢厂库存累积严重，需求维持弱势。
　　后市展望。
　　焦煤:目前国内疫情开始好转，为了弥补疫情期间损失，基建项目频频出台拉动经济，市场对未来需求乐观情绪升温，现在随着疫情影响扩大至境外，新增病例已经超过国内，国际市场恐慌情绪升温，由外向内的风险加大。从基本面上看，目前国内运力紧张情况开始缓解，上游煤矿开始加快复工，国内煤炭供应上开始出现缓解迹象，蒙煤方面由于疫情影响通关延迟至3月中旬，目前正在积极尽快通关，外煤供应将逐步宽松。下游方面，由于刚需依旧维持较好，但是增量有限，库存开始累积，同时下游开工受阻，成材库存也在不断累积，未来下游库存消化不及时，将会导致钢厂向原料端挤压利润，甚至会出现高炉亏损减产情况。短期终端成交正在逐步恢复，钢厂库存累积速度降低，黑色需求基建刺激下转向乐观，未来仍需观察下游开工的情况与库存去化程度。综合而言，随着国内疫情好转，煤矿供应紧张的情况有所缓解，需求在政策刺激下预期向好，短期高库存情况下难言乐观，近期市场对焦煤观点分歧较大，估值偏高但是驱动不明显，盘面宽幅震荡，建议轻仓试空或保持观望。
　　焦炭:在境外疫情出现扩散后，全球政策开始走向宽松对冲疫情风险，国内疫情开始好转，为了弥补疫情期间损失，基建项目频频出台拉动经济，虽然短期没有实际需求，但是市场预期有所好转。从基本面上看，上周焦企产能利用率开始回升至正常水平，前期焦煤供应偏紧格局有所缓解，焦炭减产力度放缓，利润有所下滑，未来在原料供应不出现再度收紧情况下，焦炭供应端对价格的影响开始逐步减弱。而下游需求在宏观政策宽松，叠加国内疫情出现好转后，市场预期较为乐观，但是短期成材库存压力较大，钢厂采购原料动力不足，导致焦炭价格走弱，目前钢厂已经对焦炭进行了2轮提降，预计仍有第三轮提降。在钢材库存出现明显去化前，需求依旧不乐观。综合而言，焦炭供应紧缺的情况将会持续缓解，而境外疫情爆发与下游库存高位是对焦炭的利空，一旦下游需求承接缓慢，可能会造成钢厂生产利润下滑甚至是亏损，建议在下游库存出现下滑前保持多单回避，空单持有。