国都期货-原油期货周报：谈判破裂后沙特降价增产，油市重蹈覆辙-200309

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　　主要观点
　　行情回顾。上周，油价先扬后抑。周一，欧佩克深化减产预期的升温及全球股市企稳共同推动油价大幅收涨，但周五第八届欧佩克+部长级会议最终没有达成任何减产协议，令连日来市场对减产的期望破灭，油价暴跌。
　　基本面分析。2月28日当周，EIA全美商业原油库存增幅不及市场预期，成品油库存均超预期大降。尽管报告整体利多，但市场博弈要点在欧佩克+会议决议。3月6日，欧佩克+部长级会议最终没有达成任何减产协议,会后沙特调降4月油价，释放出增产信号，多个机构再度下调全球原油需求增速预期及油价预期。
　　基金持仓情况。CFTC：截至3月3日当周，投机者持有的WTI原油净多头头寸减少26412手至96567手。ICE：截至3月3日当周，投机者所持有的布伦特原油净多头头寸减少60290手至227785手。表明投资者看多原油的情绪大幅降温。
　　后市展望与策略建议。对比此前减产协议可知，布油位于50美元/桶关口时，欧佩克+往往会再度加大减产力度，但3月6日的欧佩克+会议无疑是自2016年以来最令市场受挫的会议。不仅最终没有达成任何减产协议，令前期从60万桶/日→100万桶/日→120万桶/日→150万桶/日逐步深化的减产期望破灭，而且自4月开始不再限制原油产出这一可能更令市场陷入恐慌。在美国原油产量续创新高，而俄罗斯拒绝减产的压力下，欧佩克的话语权不断降低，在接受低油价还是忍受市场份额流失这一两难困境中不断挣扎。
　　此次会议的失败也充分展现了欧佩克与俄罗斯之间的危机，会议中一度传出“欧佩克国家表现出与俄罗斯解除同盟关系的意愿”的消息，而3月7日，沙特阿美将4月售往欧美、亚洲等地的原油价格大幅下调，同时释放出4月原油产量可能超过1000万桶/日，甚至达到1200万桶/日的信号，再度予以市场重击。种种迹象表明，在谈判破裂后，沙特似乎准备再度采取增产压价以挤出高成本页岩油并对俄罗斯施压，这与2014-2015年的行为如出一辙，而较上次情形更为严重的是，美国原油产量已跃居全球首位，而当前油市还笼罩在因疫情蔓延而引发的需求阴霾中。短期内油市供过于求的基本面格局或将延续，而油价在“减产”支柱崩塌，甚至出现增产可能的压力下或延续下探节奏。
　　上次的原油份额大战令美布两油于2016年年初分别跌至26美元/桶与27美元/桶，最终仍以欧佩克+减产收尾。周一，美布两油亚市早盘分别跌至30美元/桶与31美元/桶，历史再度重演，后续除了要看各产油国在两难困境中的抉择外，亦需关注疫情对原油生产的影响。疫情爆发后，全球原油生产暂未受到显著影响，但中东地区疫情的蔓延令其交通运输不断受限，经济活动亦受到影响。3月8日，沙特暂时封锁其东部省的AlQatif地区，并暂停区域内除重要机构以外所有的政府部门及私立机构工作。若疫情的蔓延最终迫使主要产油国采取更为严格的隔离、限行等措施，以致原油开采与加工也受到显著影响，油市供需结构或将出现新的格局。