光大证券-有色金属行业周报：短期建议关注滞胀预期下的黄金-200308

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　　◆本周核心观点
　　上周美元指数96.10（-2.06%），内外盘多数金属价格企稳回升，上期所表现强于LME，两市镍、锡价格表现抢眼，其中LME镍价周涨4.73%领涨。LME锌价周跌1.66%领跌。小金属方面，镁价继续周跌3.70%至1.56万元/吨。碳酸锂价格继续稳步上涨，电碳周涨1.96%至5.2万元/吨。稀土报价分化，镝铁继续周涨1.68%至182万元/吨，氧化镨钕周跌2.69%至27.15万元/吨。贵金属方面，COMEX金价周涨6.86%至1674.2美元/盎司。
　　宏观方面，为了应对经济前景可能面临的风险，3月3日美联储在非常规议息会议时段紧急宣布将联邦基金基准利率下调50个基点至1.0%-1.25%，并将超额准备金率下调50个基点至1.1%。同期澳大利亚、马来西亚等央行也宣布降息。随着新冠疫情在海外蔓延，世界经济增长乏力可陈，全球进入新一轮货币宽松大幕或将重启。短期在滞胀的预期下，黄金或成为资金避风港。
　　行业方面，2月27日有色工业协会召开信息发布会介绍有色行业企业复工复产情况，针对铜、铅、锌等企业硫酸胀库的经营困境，协会建议有关部门暂缓硫酸及硫酸原料的进口。针对部分品种社库累库现象，协会提出启动对部分有色金属产品收储的政策建议。3月5日全国十二地铝锭库存150.89万吨，较2月27号增加8.62万吨，单周累库增量回落至10万吨以内。受原辅料价格上涨及铝价下跌影响，根据百川资讯统计，2月份行业平均吨盈利约为502元，较1月份1541元/吨下降1039元。铝企利润明显恶化。节后有色上游冶炼端维持较高的产能利用率，受新冠疫情影响下游复工复产延迟，整体呈现疲弱态势。供需错配导致库存积压现象较为普遍。短期看，行业暂未迎来投资机会。
　　行业配置上，中长期基本金属建议铜、铝，小金属建议钴、锂。短期建议关注滞胀预期下黄金板块的主题投资机会。
　　◆推荐组合
　　核心组合：江西铜业、云铝股份、天齐锂业、华友钴业、东睦股份。
　　◆风险提示：金属价格异动