东吴证券-固收周报：本周股市跌幅收复，关注可转债投资机会-200308

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　　本周可转债一级市场有6支可转债发行，总发行量70.31亿元，较上周增加49.99亿元；无可转债偿还；净融资额70.31亿元，较上周增加50.02亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。
　　本周共有8家公司可转债有新进展，其中4家公司通过了董事会预案，1家公司通过了股东大会；无公司通过发审委；3家公司通过了证监会核准，为聚飞光电、起步股份和联创电子，行业属于光学光电子、服装家纺和光学光电子。
　　从股票指数走势来看，本周股票市场回升，指数走势上扬，上证综指、沪深300、创业板指、中小板指和转债股指数分别上升5.35%、5.04%、5.86%、4.27%和9.16%；本周可转债指数走高，上证转债、深证转债和中证转债指数本周涨幅分别为2.04%、2.69%和2.24%。
　　从申万行业指数的角度来看，本周各行业全面上涨，涨幅最大的五个行业分别为农林牧渔、纺织服装、商业贸易、建筑装饰和化工，上涨幅度分别为12.17%、11.28%、9.64%、9.26%和8.10%；无行业下跌。
　　可转债存续债券中，银行业存量可转债余额最多，高达1,485.44亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为电气设备、公用事业、化工和非银金融。从申万行业指数可知，本周化工、电气设备、公用事业和非银金融表现较好，银行表现尚可，总体来看可转债本周表现较好。
　　从个券涨跌幅可以看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差，本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点；与股指表现类似，化工本周表现较好。从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为尚荣转债、振德转债、模塑转债、再升转债和通威转债。
　　股票价格已经超过转换平价的转债共计37只。
　　截至2020年3月6日，可转债的纯债溢价率中位数为31.73%，转股溢价率的中位数为15.88%，可转债整体股性较强。
　　本周可转债共转股21,558.65万股，其中圆通转债本周转股数为5,240.01万股，占全部转股数的24.31%。从累计转股比例来看，截至2020年3月6日，利欧转债和圣达转债累计转股比例分别达98.19%和96.33%。
　　（1）本周可转债市场回升，成交放量。中证转债指数回到短期内的高点。（2）转债市场的转股溢价率中位数有所回落，但估值的下降并不一定意味着应当放松警惕。（3）具体来看，本周沪强深弱，且行业轮动节奏快。背后的逻辑在于复工地图上各行业的逐步推进。由于这些板块多集中于沪市，因此沪市韧性更强；现实也正是如此。从短线角度，应对策略是按照政策和复工产业链的布局来把握调仓的节奏。由于财政政策的逆周期调节有望加码，政府引导的投资力度加大，推荐关注基建行业：传统基建建议关注建筑工程行业，代表标的建工转债；新基建建议关注新能源充电桩概念，代表标的九洲转债。从长线角度，随着疫情逐渐地得到控制将逐步回归正轨，科技股走势分化，将进入业绩和估值的校准期，推荐关注基本面良好的烽火转债。当前纯债溢价率持续走高，转债价格缺乏债底保护，投资者应警惕震荡风险。市场低估值策略仍然有效，投资者在谨慎持仓时应留意个券的结构性机会。
　　风险提示：关注股市波动风险。