国金证券-批发和零售贸易行业周报：疫情影响下，化妆品电商销售体现需求韧性-200308

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　　数据点评
　　2020年1-2月阿里全网美容护肤同比+18%，彩妆香水同比+6%：受新冠病毒疫情影响，化妆品板块线下百货&CS门店延迟开业，线上天猫取消包括214情人节在内的几乎营销活动，物流快递大面积停滞，直到2月下旬才逐渐恢复正常。根据我们监测的线上数据，1-2月美容护肤行业阿里全网合计实现销售额180亿，同比+18%；彩妆香水行业阿里全网合计实现销售额86亿，同比+6.13%，虽然比去年全年增速放缓20个pct左右，但与其他可选消费相比，化妆品依然实现了正增长，并且增速依然处于阿里类目中的领先位置，体现出了较强的需求韧性。
　　今年“3.8”节预售对护肤品的消费有明显提振：2020年1月，受到疫情叠加春节错峰影响，美容护肤阿里全网销售额82.73亿元，同比-7%；彩妆香水阿里全网销售额50.52亿元，同比+6.77%，两大品类的增速都有明显下降。而在2020年2月疫情逐渐得到控制，2月25日开启3.8节预售以来，美容护肤阿里全网销售额96.83亿元，同比+52.5%，日销有明显的反弹；但彩妆香水阿里全网销售额35.59亿元，同比+5.24%，增速进一步放缓。我们认为，2月护肤和彩妆增速表现分化的主要原因有两点：①疫情期间消费者减少了外出需求，因此彩妆品类消耗减少，消费需求亦减少；②“3.8”预售活动中护肤产品的促销力度大于彩妆。我们认为伴随逐渐复工，以及全年3.8、618、七夕、双11、双12等旺季营销活动的开展，被抑制的化妆品消费需求会进一步得到释放。
　　从2020年1-2月销售规模来看：国际品牌中欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛较为领先，本土品牌自然堂、百雀羚、玉泽较为领先。根据我们跟踪的品牌天猫旗舰店销售数据，2020 M1-M2，国际品牌中，欧莱雅累计销售额3.57亿元（同比+121.6%），兰蔻3.22亿元（同比+31.2%），雅诗兰黛2.40亿元（同比+3.6%）；本土品牌中，自然堂累计销售额1.03亿元（同比+29.4%），百雀羚0.83亿元（同比+20.2%），玉泽0.73亿元（同比+367.5%）。
　　A股上市公司中：珀莱雅2020年1-2月天猫旗舰店累计销售额0.72亿元，全年主要看点在于“红宝石精华”等守正大单品的推出，与西班牙抗衰品牌singularderm母公司更多的合作研发创新，以及海外小众品牌的拓展起量。丸美股份2020年1-2月主品牌天猫旗舰店累计销售额0.45亿元，全年主要看点在于主品牌切换TP后的电商增长弹性、丸美东京系列的新品上市，以及春纪由自有电商团队运作后的线上表现。上海家化2020年1-2月佰草集天猫旗舰店累计销售额0.23亿元，玉泽天猫旗舰店累计销售额0.73亿元，全年主要看点在于营销投放的优化，佰草集的复苏进程及玉泽的高增长。
　　投资建议
　　从长期来看，化妆品虽然是可选消费，但具有一定的“成瘾性”，对“美”的追求为行业终极驱动力，疫情不会改变长期需求趋势，我们依然看好行业成长空间。1-2月份本来为化妆品的销售淡季，我们预计疫情影响的销售占全年比重在5%-10%。A股建议关注珀莱雅、丸美、上海家化。
　　风险提示
　　疫情令国内消费增速承压、未能准确把握消费者偏好、产品质量风险、第三方爬虫数据误差风险。