天风证券-公用事业行业研究周报：环保新一轮政策周期开启，各地复工复产持续推进-200309

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　　本周重点推荐：博世科、瀚蓝环境、三峡水利、新天然气、长江电力、华电国际
　　构建现代化环境治理体系，环保新一轮政策周期开启
　　3月3日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，自三大污染防治行动方案之后，环保行业已经经历很长时间的政策“空窗期”，此次指导意见是今后5年环保体系化建设的纲领性文件，后续配套文件将逐步落地，新一轮环保政策周期启动。
　　环保板块经历了PPP大跃进、流动性危机，并购商誉减值，业绩下滑之后，目前环保板块历史PE-TTM（整体法、剔除负值）27倍，估值处于历史低位，业绩触底之后增速在修复，环保板块有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。2020年强烈看多环保板块，建议关注当前估值较低的标的国祯环保、博世科、瀚蓝环境、高能环境。
　　沿海电厂日耗加速攀升，复工复产持续推进
　　沿海电厂日耗加速攀升，复工复产持续推进。截至3月6日（农历二月十三），沿海六大发电集团日均煤耗为50.41万吨，同比去年降幅23.03%。进入农历二月以来，沿海六大发电集团日均煤耗持续向上攀升，并在二月初十左右有明显加速趋势，印证复工复产正在持续推进，整体进度喜人。
　　从一些省份的公开报道来看，广东、湖南、青海和江苏等地复工形势喜人，2月28日广东省省企业总体复工率为83.2%；湖南省企业复工户数比例达55.69%，复产用电量比例达73.20%；江苏规模以上工业企业复工总数4.45万家，复工面99%；青海全省企业复工率为71.30%。
　　无风险收益率持续下行，非周期高股息大水电资产价值提升
　　截至北京时间6日21时，全球新冠肺炎确诊病例超过10万例。3月3日上午，美联储宣布降息50个基点，以应对新冠肺炎疫情带来的严重威胁受此影响美国中长期国债收益率创下历史新低，截至3月6日，美国5年期和10年期国债收益率分别达到0.58%和0.74%；10年期德国国债收益率也在盘中创下历史新低，盘中一度达到-0.747%，刷新历史低点。
　　大型水电公司具备非周期性、高分红、经营稳定等特点，同时发现长江电力的历史股价和10年期美国债券收益率具备比较明显的负相关关系，当美债收益率下行时，长江电力股价往往表现优秀。我们判断本次全球降息潮的开启有望进一步提升非周期高股息大水电资产价值提升，推荐关注长江电力、国投电力和川投能源。
　　风险提示：政策落地不及预期的风险、流动性改善低于预期的风险、疫情影响项目进度的风险、电价下调的风险