中原证券-A股估值周报：A股估值逆势上行，未来更重业绩基础-200308

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　　A股走出独立行情，估值上行 本周A股大盘股走出独立行情，在全球股市震荡之余，沪指顽强补回缺口并站上3000点。目前全部A股PE（TTM，剔除负值）为15.6X，前值14.9X，历史分位数上升至46.0%，全部A股（非金融石油石化）PE（TTM，剔除负值）上升至22.9X，历史分位数上升至44.6%，再度接近中值水平；全部A股PB（剔除负值）为1.76X，处于历史均值-1倍标准差下方。
　　大消费估值上行，通信估值偏离度突出 本周一级行业普涨，农林牧渔和消费板块涨幅居前，TMT涨幅排名回落，银行等涨幅靠后。周内30个一级行业PE（TTM，剔除负值）均上行，其中纺织服装和农林牧渔估值回升最为明显；通信偏离度突破至（33%，35%），较前一阶段明显上升。偏离度偏低的板块继续以大盘股集中的行业为主。
　　美股估值小幅上行，日经和澳普估值收缩 本周外盘遭遇冲击，但美股全周仍录得涨幅，因此道指、纳指和标普500估值继续上行，韩国、香港和台湾股市亦跟随收涨。富时100、日经225和澳洲标普200受挫，估值不同程度下跌。
　　A股估值展望：未来估值变化关注业绩驱动力 在海外市场冲击过后，前期由于流动性充裕和估值底部带动的创业板估值修复行情将逐步进入业绩兑现期，业绩表现将决定估值变化方向。因此新基建、新能源汽车和5G是估值结构性上涨的重点方向，这些板块的估值来自于业绩兑现预期、需求扩张和政策支持带动的资金流入等。
　　风险提示：疫情控制低于预期，经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折，其他黑天鹅事件