申港证券-公用环保行业周报：“现代水环境治理”必不可小看“膜法”-200309

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　　市场回顾：
　　上周申万公用事业板块上涨6.4%，跑赢同期沪深300指数1.4个百分点，在申万28个板块中排名第16。
　　上周申万环保工程及服务Ⅱ板块上涨10.2%，跑赢同期沪深300指数5.2个百分点，与申万28个板块相比排名第3。
　　环保涨幅前五：东方园林、汉威科技、理工环科、天壕环境、上海洗霸
　　环保涨幅后五：盛运环保、启迪环境、首创股份、华测检测、ST节能
　　每周一谈：“现代水环境治理”必不可小看“膜法”
　　话题背景：上周，中办、国办发布《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，更加明确未来环保行业的发展方向：解决环保巨大需求、环境治理应提质增效、支持优质企业做强做大。结合近期环保行业多重利好，我们认为2020年行业回暖将更为确定与持续。
　　从地方专项债和各省重大项目计划看，水处理需求将大量集中释放。我国水处理行业发展历史悠久，但由于真正市场化的程度有限，运行效率低、技术替代缓慢，需要尽快提质增效。而膜法和膜生物反应器作为新一代水处理技术，有望在未来几年加速发展。
　　我国膜产业20年CAGR 23%，已超越美国成为全球最大市场。预计2022年我国膜总产值达3600亿元，其中水处理相关膜产业将超3000亿元。
　　应用领域一：市政污水深度处理和再生水，MBR+UF/NF双膜法流行。我国已成为MBR工艺发展最快速且潜在市场最大的国家。预计未来几年市政污水和再生水领域MBR的市场空间将超过300亿元/年。国内主流MBR供应商约50家，其中碧水源多年保持60-70%以上市占率，且10万吨级项目累计规模全球第一。
　　应用领域二：市政自来水深度处理，MF/UF/NF组合工艺。我国市政自来水增量需求主要来自深度处理，如针对富营养化严重的流域和地标严格城市。我国膜法自来水处理近800万吨/天，仅占全国总规模约3%，潜在提升空间巨大。
　　应用领域三：家用净水器多用RO滤芯，我国渗透率仅20%。对标国外80%以上渗透率有巨大提升空间，目前国内市场参与企业超过3千家，竞争格局分散。
　　应用领域四：RO为核心工艺的海水淡化，国内和带路市场并行。目前我国海水淡化产能接近200万吨/天，主要分布在水资源严重紧缺的沿海城市；带路市场主要针对中东缺水国家，我国企业具有成本优势。
　　投资策略：在本轮环保行业上升周期中，我们重点推荐估值触底、更受益于融资条件改善、基建补短板释放空间更明显、业绩有较大边际改善的污水处理领域标的。重点推荐国内膜技术龙头，拥有膜材料、设备、工艺和运营全产业链能力的碧水源（300070）；同时关注具有各类膜技术集成系统，提供污水/自来水/工业水解决方案的金科环境（科创板拟上市）。
　　行业投资组合：伟明环保、瀚蓝环境、华测检测、上海环境、碧水源
　　风险提示：水处理市场释放速度不及预期；膜行业竞争加剧