光大证券-中小市值行业周报：养殖链涨跌互现-200308

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　　◆市场概况
　　本周上证综指累计上涨5.35%，深成指上涨5.48%，创业板指上涨5.86%。其中农产品加工、造纸、化工合成材料等涨幅居前。
　　◆重点追踪行业：禽价快速反弹，猪价调整
　　禽：3月7日烟台地区鸡苗报价4.8～5.3元/羽（环比上涨0.3元），单羽盈利2.1～2.6元。毛鸡收购报价至3.4～3.5元/斤（环比上涨0.3元/斤）。养殖户补栏积极性提高助推苗价反弹。种蛋入孵率提高，鸡苗供给亦增加。当前毛鸡价格虽有反弹却较弱。屠宰场陆续开工，但终端走货较慢。随餐饮企业复工率提升，结合前期补栏较差来看，鸡价仍有上行空间。
　　禽产业公司20年一季度业绩同环比均有一定压力。我们预计20年业绩会出现一定程度下滑。从周期投资角度而言，市场对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。今年机会在于：一、超跌反弹；二、把握价格波动带来的阶段机会。
　　猪：3月5日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价36.37/公斤（环比下跌0.45元/公斤）；仔猪均价84.58元/公斤（环比上涨1.33元/公斤）；白条肉均价48.72元/公斤（环比下跌0.37元/公斤）。猪价继续下跌，屠宰场陆续复工，压栏猪积极出栏。高价压制终端需求，白条肉价格快速下跌。剪刀差缩小，加之猪副产品销售不理想，屠宰企业倾向压价。
　　当前养殖企业继续推行三元留种，短期可出栏生猪仍偏紧，我们预计猪价维持震荡。随产能逐步修复，二季度价格压力加大。我们预测2020年猪价前高后低，整体均价25～28元/公斤，对应头猪利润将在1200～1600元。2021年价格将随着产能修复，价格中枢将有所下降。
　　板块投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。1、2月份上市公司出栏不太理想，对应猪价继续维持高位。
　　疫苗：本周非瘟疫苗预期引起板块较大波动。我们看好疫苗板块逻辑未变：1）猪苗：养殖后周期，下游需求好转。2）禽苗：强免苗毒株更换、产品升级；同时祖代引种增加、商品代出栏量将显著提高，疫苗需求旺盛。3）虽然非瘟疫苗上市尚有时日，但其商业化应用是大势所趋，将给行业带来新的发展机会。建议关注：口蹄疫疫苗龙头生物股份、央企动保龙头中牧股份、具备独立研发能力的普莱柯以及禽用疫苗龙头企业瑞普生物。
　　糖：截止至3月5日，广西南宁白砂糖现货价格5835元/吨（环比下跌55元/吨）。短期，糖厂库存较为充裕，但受疫情影响，销售不畅，糖价承压。随着国内复工率提升，将提振终端需求。国际上，原油下跌可能会使巴西提高糖醇比。同时巴西、印度汇率走弱，短期国际原糖价格震荡走弱。后续建议关注天气以及印度蝗灾影响。大周期向上，国内、国际减产共振。建议关注中粮糖业。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。