粤开证券-【首席观点周荟萃】A股存在较丰富的结构性机会-200308

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　　一、宏观：事件性因素海外扩散，美联储超预期降息
　　事件性因素海外扩散，美联储超预期降息，中国贸易余额可能继续为负
　　（1）事件性因素在国内得到控制的同时，海外正加速扩散。G7财长和央行行长召开会议，称在货币政策上将采取协调行动。进入新世纪后，此前G7只有两次货币政策协调行动，一次是911之后，一次是2008年金融危机。新冠事件性因素海外扩散的风险，可能被市场低估。
　　（2）美联储超预期下调联邦基金目标利率50bp，应对事件性因素对经济的潜在冲击。联邦基金利率期货显示，市场预期今年年底联邦基金目标利率将降至零。
　　（3）以美元计价的1-2月进口、出口的增速均大跌。由于事件性因素海外大爆发开始于2月下旬，事件性因素海外扩散对1-2月的出口影响并不显著，如韩国的出口增速还从-6.3%回升到4.5%。拖累中国出口的主要是春节假期延长、停工停产和物流受阻。
　　（4）事件性因素海外扩散对中国出口的影响将于3月开始得到更明显体现，而国内复工复产正加快，逆周期调控发力，贸易余额可能继续为负。
　　推荐行业/标的：利率债
　　推荐逻辑：
　　事件性因素超预期，货币宽松持续，美债收益率创历史新低。
　　二、策略：A股韧性强，关注“内需”概念股
　　核心观点：
　　创业板指向上冲击后，能否突破黄金分割线“0.382分位”以及2016年平台上轨将成为关键。当前市场情绪较好，热点更替较为频繁，低估值成长股成为风险偏好提升下资金切换追逐的主线，低估值蓝筹则成为稳定股指的中坚力量，后续沪指在三千点区域震荡的概率较大。对创业板指在2015年6月形成的高点（4037.6）以及2018年10月形成的低点（1184.91）做黄金分割，能看到创业板指在触及“0.382分位”时遇到的阻力较强，这个区域也是2016年平台的上轨。后续创业板指可否继续向上冲击，并有效突破该区域将成为关键。如果能够有效突破2016年平台上轨，后续则有望剑指高点与低点的黄金分割线半分位区域。
　　由于当前外围市场波动较大，且三月中旬陆续将公布二月宏观经济数据，海外市场也将受区域选举、石油增产等复杂因素影响，再加之A股大幅反弹后获利资金存在分歧，市场快速上行趋势有所减缓，整固的概率增大，但只要股指不出现系统性下行的风险，依旧存在较为丰富的结构性机会。
　　推荐行业/标的：“内需”概念股――新老基建、大金融
　　推荐逻辑：
　　（1）“新基建”调结构。2020年“新基建”将成为稳增长的新利器之一，政策扶持力度加大。同时，发展科技、鼓励创新依旧是我国未来经济转型、制造业转型的重中之重。科技股短期快速上涨后面临一定分化，但头部的科技细分龙头品种仍属于核心资产，机构配置需求较高。一方面，对于龙头品种相对较高估值若以盈利提升或股价回落等任意一种形式消化至合理区间，都将是重新介入的机会。另一方面，短期市场轮涨补涨的特征较为明显，尚在底部区域具备补涨潜力的科技品种，现阶段更具有吸引力。
　　（2）“老基建”稳增长。2020年“外需”可能出现一定程度“暂停”，扩大内需显得尤为重要。传统基建政策仍然肩负“稳增长”的大梁，以基建投资稳增长的力度在加大。目前基建股估值尚在历史底部，有较高安全边际，基建投资复苏，基本面增长确定，政策的持续加码也将成为有力的催化剂。
　　（3）证券公司将充分发挥资本市场逆周期调节的作用。资本市场改革继续深化，券商受政策红利凸显。3月6日，证监会下调了证券公司缴纳证券投资者保护基金的比例。监管层此举意在降低证券公司运营压力，并充分发挥资本市场逆周期调节、支持实体经济发展的重要作用。2019年以来，多个政策的出台使券商行业迎来全面利好，资本市场朝着更加完善、市场化的方向发展。此外，2020年2月份以来，交易额屡创新高，券商获益明显。
　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎