安信证券-交通运输行业周报：航空货运价格上涨，快递即将实现全面复工-200308

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　　快递：行业复工率达90.2%；国务院总理考察顺丰华北航空分拨中心；2月行业业务量预计同比-2.2%。1）快递行业复工率达90.2%：3月6日国家邮政局披露目前全国邮政行业复工人员近300万人，复工率达90.2%，日处理快件量1.6亿件以上，复产率超过80%。目前物流业复工有序，国家邮政局预计到3月中旬，除湖北之外，全网基本恢复到常态。2）国务院总理李克强考察顺丰华北航空分拨中心。3月6日，国务院总理李克强赴顺丰华北航空分拨中心考察，疫情期间，顺丰航空已执行驰援航班166架次，运送物资4000多吨，加上地面运输，运输防疫物资总量已超过1万吨。此次考察是对顺丰在疫情期间表现的肯定，此外，总理提出要增开国际货运航班，加快发展国际物流快运体系，为促进经济发展和满足人民生活需要提供高效便捷稳定的物流支撑。3）2月快递行业业务量预计同比-2.2%，3月快递业务量预计超52亿件，同比+10%左右，行业发展将基本恢复至疫情前水平：国家邮政局在2月中国快递发展指数报告中指出，全国快递服务企业受疫情影响，2月业务量预计完成27亿件，同比下降2.2%，3月快递业务量将超52亿件，同比增长10%左右，行业发展将基本恢复至疫情前的水平，表明我国快递市场在疫情期间依然表现出良好的承压能力。4）国家局将积极推动将快件智能末端设施。3月6日，国家邮政局副局长刘君介绍，国家邮政局将推动政策措施，积极推动将邮件快件智能末端设施，包括末端公共服务站纳入城乡公共基础设施建设的范畴。智能快递柜作为“无接触配送”的重要载体，得到国家政策层面的高度重视，有望得到大力推广，而消费者对于快递柜接受程度经历疫情后将大幅提升。政策有望迎来中长期拐点是投资快递柜产业链的核心逻辑，从投资角度看，设备制造商有望率先受益。疫情有望带来网购活动增加，从而提振行业需求，同时关注快递企业的航空物流能力；当前快递板块估值具备吸引力，重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出+业绩持续高增长）、关注短期具备较大弹性的低市值快递申通快递与圆通速递，同时推荐关注快递柜产业链，标的智莱科技（快递柜设备龙头，丰巢主要供应商之一）。
　　航空：航空货运运价上涨；民航局出台政策由中央财政奖励国际航线。1）航空货运自春节恢复以来持续爆仓，货运包机价格和国际航空运价出现大幅上涨。根据World ACD数据，2020年1月世界航空货运均价为1.74美元/公斤，同比-3.5%，当时的价格下滑主要由于春节时间较早，1月中国货机基本处于停航状态，整体需求较低影响；而自1月底疫情爆发，大量客运航班大面积停航，客机腹舱运力短缺，国内外货运航班自春节恢复后持续爆仓，航空货运运价持续攀升，由于当前海外疫情仍处于爆发期，预计国际航空货运价格将维持高位。2）为鼓励国际航线不停航，民航局出台政策奖励国际航线。3月4日，财政部和中国民用航空局出台政策，明确由中央财政资金对疫情期间符合条件的中外航空公司进行奖励，奖励期限为1月23日至6月30日。奖励标准为，疫情期间执飞的独飞航班和共飞航班分别可获得每座公里0.0528元、0.0176元的奖励。根据飞常准数据，1月23日至3月3日期间，南方航空、中国国航、东方航空、海南航空执飞的国际航班分别可获得1.77亿元、1.68亿元、1.27亿元和0.5亿元的奖励。3）民航客座率上升至58%，民航发送旅客环比上涨19.6%：根据飞常准统计，最近一周民航客座率逐渐提高，已经从一周前平均日客座率不足50%上升到了单日客座率58%；国内航司也正在逐步恢复更多的航班运营，航班取消比例呈下降态势。根据交通运输部数据，3月6日民航发送旅客46.19万人次，环比增加9.8%，同比减少71.78%。4）民航局计划未来一周执行2161次国际往返航班：未来一周（3月9日-15日），在已通航的75个国家中，51个国家的106个境外航点与我国境内航点（不含港澳台地区，以下同）间保持定期航班飞行，当周计划执行2161班往返航班。其中，客运1479班、全货运825班。航班数量较上周有所提升。随着复工加速推进，公务出行需求有望迎来拐点；此外政策层面给予财税支持，行业有望迎来整合兼并，行业竞争格局有望优化；当前航空估值处于历史底部区间，我们重点推介具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；以及区位优势明显的东方航空，关注春秋和吉祥。
　　机场：民航国家重大建设项目复工率达76.6%，全国机场客流量回升加速。1）民航局建立重大项目复工开工调度机制，民航国家重大建设项目复工率达76.6%。截至3月3日，全国81个机场项目中，成都天府机场、青岛胶东机场、贵阳机场扩建、安康机场迁建等48个项目已复工，复工率59.2%，较2月25日提高了13.5%。其中，国家重大建设项目复工率达76.6%，较2月25日提高了9.9%。2）深圳机场在疫情期间取消的部分航班，已开始陆续恢复运行。卫星厅项目3月预计全面复工。3月1日起，深圳机场各运营航空公司陆续恢复了往返深圳至北京、上海、成都等47个城市的国内航线53条，执行的航班架次达到2400余班，重点加大了通往西南地区、华中地区等劳务输出大省的“复工航线”的密度，保障各地返深复工需求。截至2月29日，近九成项目已通过复工检查，机场卫星厅及其配套工程、卫星厅配套站坪工程、T4航站区软基处理7标和8标工程等重点项目已正式复工。3）白云机场2月旅客吞吐量同比-83.57%，3月航班计划增幅显著。白云机场发布2月生产经营数据快报，各项指标受2月疫情较大：起降架次1.3万，同比-65.64%；旅客吞吐量96.68万人次，同比-83.57%；货邮吞吐量7.99吨，同比-17.00%。3月2日-8日，广州白云机场航班计划每天600-700班，较低谷时期增幅超过100%；国际航班方面，曼谷、金边、仰光、万象等市场已经陆续恢复并增加频次。短期机场业务受疫情扰动下滑符合预期，长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。
　　航运：油运运价窄幅波动，行业供需基本面长期向好。本周原油运输指数（BDTI）为792点，较上周-0.5%；成品油运输指数（BCTI）为683点，较上周+4.75%。BDI指数为617点，较上周+15.3%。近期油运运价窄幅波动，最新VLCCTD3C-TCE运价为3万美金/日。2020年IMO环保公约正式执行，部分老旧船型将加速出清将，安装脱硫塔也将对行业供给产生扰动，美国原油出口增加提升平均运距，行业基本面长期向好。
　　公路铁路：2月铁路货运增长4.5%，全国公铁客流量稳步提升。1）2月铁路货运增长4.5%保障返工复产，铁路项目建设恢复超9成。根据交通运输部数据，2月份全国铁路累计发送货物3.1亿吨，同比增长4.5%，中国国家铁路集团有限公司发布，全国铁路在建项目复工率已超过90%，普通国省干线公路和其他水运工程建设未复工项目力争3月15日前复工。2）2月至今铁路发送旅客5000万人，全国公铁客流量逐步恢复。交通运输部发布3月2日全国发送旅客1607.7万人次，环比1日减少0.38%。其中，铁路发送旅客201.4万人次，环比增加4.35%，同比减少74.2%；道路发送旅客1349万人次，环比增加0.15%；。据交通运输部统计，2月份铁路、公路、水路、民航的客运量下降了79.9%，货运量下降了26.5%，出租汽车（包括网约车）接单量、运输量下降了85%。从2月到现在，铁路发送旅客5000万人。疫情冲击后公路铁路客流量处于稳步增长态势，恢复正常的交通经济秩序。公路、铁路经营稳健，股息率较高，短期或受疫情冲击，长期具备配置价值。
　　本周投资策略：1）疫情有望带来网购活动增加，从而提振快递行业需求，龙头快递企业抗风险能力强，同时政策扶持力度超预期，我们持续看好，同时关注航空货运需求回升对全货机装载率的提升，近期油价大跌，有利于降低快递物流企业运输成本，首推龙头顺丰控股；通达系价格战加速行业整合，看好中通、韵达，关注申通、圆通自身变革。2）智能快递柜行业政策有望加速推进，龙头设备制造商有望率先受益；3）随着复工加速推进，航空公务出行需求有望迎来拐点；同时，疫情影响下，行业有望迎来新一轮整合，大航竞争格局有望优化，同时关注海外疫情的扩散情况；本周组合：顺丰控股、韵达股份、上海机场、智莱科技、中国国航。
　　风险提示：
　　宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
　　快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
　　油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。