中泰证券-主题基金研究系列之四：红利基金，稳中求胜，配置价值凸显-200307

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　　投资要点
　　红利策略是全球常见策略之一，近期国内也有多只红利类产品相继成立。本文梳理了国内红利类基金现状，从多个维度对红利概念指数进行了比较，并结合高股息策略的适用环境，挑选出当前性价较高的红利指数及投资工具。
　　一．高股息策略的适用场景
　　1、低利率环境，高分红股票性价比高。2、震荡环境下，波段操作难度较大，红利指数明显跑赢普通宽基指数。3、外资参与度持续提升，偏爱红利类策略：观察北上资金持股的偏好，高分红、低波动是外资选股标准之一。
　　二．红利基金一览
　　截至2020年2月28日，市场上红利以及含红利要素的被动型基金共46只，总份额约为172亿。中证红利是目前跟踪基金数目最多的指数，但近些年被动型红利产品个数和规模均迎来了一波扩张，红利指数类型日益丰富，个人投资者占比明显提升。
　　以红利指数为业绩基准的主动权益基金共31只，整体表现明显强于沪深300。不过从相对收益表现看，超过一半的红利基金在过去10年中有5年无法跑赢自身的业绩基准，持有人投资体验比较一般。
　　三．重点红利指数比较
　　红利概念指数可以分为两大类：红利类和含红利要素类。在挑选指数型红利基金时，首先是了解其跟踪指数特征。我们从编制方法差异、赚钱效应、派息能力、估值水平、盈利能力、市值分布、风格及行业属性、外资偏好这8个角度，对重点红利指数进行对比分析。
　　四．红利指数相关产品推荐
　　目前经济大环境整体向下，长期来看我们将处于低利率环境中，海外资金的流入进一步强化了A股国际化的趋势，红利策略正是国外主流选股策略之一年初以来包括疫情在内的风险事件频发，全球股市呈现出明显震荡行情。在这样的大背景下，高股息策略性价比凸显，红利产品从长期来看值得关注。
　　结合当前市场环境以及对红利指数的多维度分析，我们认为深证红利、股息龙头、300红利LV指数历史收益风险性价比较高，行业分布相对其他红利指数来说更为均衡，成分股以派息能力较强、分红稳定的中大市值股为主，北上资金偏好程度也较高，因此更加推荐。不过目前深证红利指数估值稍高一些，投资者可结合自身的偏好进行选择。
　　风险提示：文中部分数据有一定滞后性，本文仅从数据角度分析基金，不作推荐。需注意政策失效风险，系统性风险。