中泰证券-保利地产-600048-受疫情影响单月销售下滑，拿地积极聚焦核心城市-200308

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　　事件：3月8日，保利地产发布月度经营数据，公司2020年2月实现签约金额200.63亿，同比-39.94%；实现签约面积131.31万方，同比-30.57%。
　　受新冠疫情影响，销售有所下滑
　　公司2020年2月实现签约金额200.63亿，同比-39.94%；实现签约面积131.31万方，同比-30.57%。受新冠疫情的影响，2月份全国售楼处出现大面积停摆，导致公司销售额同比出现下滑。
　　随着三月以来疫情逐步缓解和生活秩序逐渐恢复，疫情所造成的置后需求或在一城一策的边际宽松下得到充分释放。考虑到公司主要布局一二线及强三线城市，基本面良好，加之公司良好的品牌号召力和项目管理能力，销售端出现补偿性恢复的确定性更强，这让我们对公司全年的销售实现稳健增长保持乐观。
　　拿地步伐加快，聚焦核心城市群
　　2020年2月，公司在北京、广州、长沙、郑州和石家庄共获取5个项目，合计规划计容建面118.76万方，地价款84.88亿，平均楼面价9474.8元/平，土地投资较去年同期国内38亿的投资额大幅增加，这已是公司今年连续两个月土地投资同比增速超过三位数。在城市布局方面，公司2月份新增项目均集中在一二线城市，其中一线城市规划建面占比为35.17%，支付地价占比84.77%。总体来看，公司布局继续聚焦在核心城市圈的重点城市。
　　财务状况良好，平台优势明显
　　公司财务状况健康（截至2019年三季报，在手资金1125.6亿，扣除预收款项后，其他负债占总资产比重仅为40.38%），截至2019中报有息负债综合成本仅约4.99%。随着疫情好转，土地市场交易将恢复正常，考虑到目前土地市场的较大压力，预计今年上半年一二线城市或有较多的优质地块以合理的价格放出，公司有望借助凭借自身融资和央企平台的优势，在土地市场的价值洼地低价获取优质土储。
　　投资建议：公司是A股地产龙头之一，在融资、经营管控方面优势明显，亦具有央企资源整合平台的独特优势。疫情影响短期销售，但只是让购房需求延后释放，不改中长期优质龙头走出独立行情的逻辑。我们看好公司充分调动优质资源配合优势背景，在完善的管控与优化的激励机制下，全年销售业绩再创佳绩。我们预计公司2019-2021年EPS为1.97、2.40、2.89元，对应当前股价的PE分别为8.38、6.88、5.70x，维持“买入”评级。
　　风险提示：一二线城市调控政策收紧超预期；公司销售回款不达预期。