兴业证券-煤炭行业周报：供给能力基本恢复，需求低迷导致煤价回落-200308

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　　投资要点
　　CCTD：综合交易价上涨，现货平仓价下跌。2020年2月，动力煤长协价（Q5500）为543元/吨，月环比上涨1元/吨。3月6日，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价（Q5500）为557元/吨，周上涨1元/吨；CCTD秦皇岛动力煤现货平仓价（Q5500）为572元/吨，周下跌3元/吨。
　　港口：秦港平仓价下跌，环渤海指数不变。3月6日，秦港动力煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为590、562、504、458元/吨，周下跌4、4、3、3元/吨。3月4日环渤海动力煤价格指数为559元/吨，周持平。
　　产地：动力煤下跌，焦煤上涨，无烟煤持平。动力煤：3月6日，山西大同Q5500坑口含税价415元/吨，周下跌5元/吨；2月28日，鄂尔多斯Q5500坑口含税价363元/吨，周上涨18元/吨；3月6日，陕西榆林Q5800动力煤价格406元/吨，周持平。无烟煤：2月28日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,080元/吨，周持平。阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,060元/吨，周持平。
　　期货：动力煤下跌，焦煤上涨。3月3日，动力煤期货（活跃合约）收盘价543元/吨，周下跌5.6元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,256元/吨，周上涨14元/吨。
　　国际煤价：国际动力煤价有涨有跌，焦煤下跌，国内外价差扩大。国际动力煤：国际动力煤方面，3月5日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为47.65、71.05、65.99美元/吨，分别周变化1.61、-5.43、-0.55美元/吨。中国进口焦煤：3月6日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为172美元/吨，周下跌1.5美元/吨。3月6日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为107.9元/吨，较上周增加27.7元/吨。
　　运输情况：沿海运价小幅下跌。1）沿海煤炭运价：3月6日，秦皇岛至广州运价23.9元/吨，周环比下跌0.2元/吨；秦皇岛至上海运价15.3元/吨，周下跌0.5元/吨。3月5日，南非至中国运价9.5美元/吨，周变化0美元/吨；澳洲至青岛运价8.5美元/吨，周变化0美元/吨。2）港口运量：3月6日，秦皇岛港煤炭的铁路调入量（30日移动平均）为46.04万吨，周上涨2.99万吨；港口吞吐量（30日移动平均）为39.91万吨，周上涨1.74万吨。
　　煤炭库存：北方港口库存、六大电厂库存环比均上升。1）港口：3月6日，北方港口煤炭库存1,543万吨，周环比上涨67万吨。3月5日，广州港库存为255.3万吨，周环比下降14万吨。2）电厂：3月6日，六大发电集团煤炭库存1,769万吨，周环比上升1万吨，同比上涨4.48%；库存可用天数35.08天，周下降6天，同比增加42.72%。3）钢厂及焦化厂：3月6日，国内样本钢厂炼焦煤库存802万吨，周增加31万吨；独立焦化厂炼焦煤库存675万吨，周增加23万吨。
　　下游变化：六大电厂日耗环比回升，钢铁、焦炭价格下跌。1）电力：3月6日，六大发电集团日均耗煤50.41万吨，周上涨7.3万吨，同比下降26.80%。2）钢铁：2月28日，全国主要城市螺纹钢库存1277万吨，周上涨143.18万吨。2月28日，上海20mm螺纹钢含税价3,420元/吨，周下跌30元/吨。3）焦炭：3月6日，唐山二级冶金焦价格为1,800元/吨，周下跌50元/吨；3月6日，山西二级冶金焦价格为1,910元/吨，周下跌100元/吨。
　　本周观点：本周煤矿复产率继续提升，截至3月3日全国复产率已经达到83.4%，煤炭供给能力已经基本恢复正常水平。需求方面，下游电厂日耗环比有所增加，但仍明显低于去年同期，需求仍然低迷。北方港口和电厂库存均有所上升，煤价开始下跌。预计短期内煤价偏弱，需等待下游复工复产的继续提升而带来需求回暖。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、淮北矿业。
　　风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险