天风证券-农林牧渔行业：高通胀，高景气，建议超配农业！-200309

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　　1、预计上半年通胀高水平，利于农业板块投资。2020年1月份CPI同比涨5.4%，我们认为受当前新冠疫情导致的生产不畅，以及肉价同比涨幅较大，2020年上半年CPI将处于较高水平，从投资情绪上CPI高企利于农业板块投资。
　　2、首推生猪养殖板块：高景气，高盈利，高成长，低估值。
　　1）中期来看，生猪养殖行业产能恢复缓慢，高盈利周期拉长。当前来看，在非瘟疫情的影响之下，行业能繁母猪存栏恢复缓慢，叠加三元母猪占比提升导致的母猪生产效率下降，以及疫情导致的育肥端死亡率提升，我们预计生猪养殖产业产能恢复将非常缓慢，目前行业产能仍在筑底过程之中。因此，我们判断本轮周期，高盈利时间将显著拉长，我们预计2020年全年均价33元，2021年仍是高盈利阶段。
　　2）短期来看，受供给收缩的影响，二季度猪价将继续上行，并有可能创新高。
　　3）龙头企业高速扩张。集团企业优势突出，逆势扩张。头部集团企业具备资金、管理、技术等优势，生物安全防控能力强，在非瘟疫情之下逆势扩张，出栏量快速增长，盈利也处于高位，对应当前市值，估值普遍较低，投资价值彰显。重点推荐：高成长龙头：牧原股份、新希望（3月金股）；以及盈利能力强：温氏股份、天康生物；其次高弹性，经营业绩有望环比改善：正邦科技、天邦股份。
　　4）白羽肉鸡养殖板块：受益替代性蛋白消费增长，肉禽景气迎历史超长周期，上市公司有望实现高盈利。重点推荐圣农发展，其次益生股份、仙坛股份、民和股份、禾丰牧业。
　　3、动保板块：下游养殖集中度提升带来行业扩容，行业进入研发和产品创新驱动阶段，未来非瘟疫苗商业化将进一步打开行业成长空间。持续重点推荐生物股份（研发能力强，已获得P3实验室和非瘟疫苗研发资质；产业化能力强，业内最强生产工艺）；其次，中牧股份（央企优势）、天康生物（国企优势，估值低）、普莱柯（对哈兽研研发有支持），瑞普生物、金河生物等
　　4、种子板块：一方面种子行业有望触底复苏，另一方面转基因政策有望推进带来产业技术升级。重点推荐隆平高科+大北农；其次荃银高科、登海种业。
　　5、水产板块：重点推荐海大集团，中长期市占率不断提升逻辑不变，今年水产养殖周期弹性逐步兑现，继续重点推荐。
　　风险提示：疫情风险；价格波动；政策风险；养殖企业出栏量不达预期